“今年6月全市生活垃圾清運(yùn)總量96.86萬余噸，相比去年同期實(shí)現(xiàn)‘三增一減’目標(biāo)”。近日，上海在實(shí)施垃圾分類一周年之際，交出了一份“成績單”——四類垃圾中，可回收物回收量、有害垃圾分出量、濕垃圾分出量同比均有所增長，而干垃圾處置量下降19.8%。
這可能是未來部分垃圾焚燒發(fā)電廠“吃不飽”的一個縮影。
根據(jù)磐之石環(huán)境與能源研究中心（以下簡稱“磐之石”）發(fā)布的《錯誤的激勵——再論終止垃圾焚燒發(fā)電電價補(bǔ)貼政策的必要性》（以下簡稱《報告》），如果上海的垃圾分類回收效果未來5年在更多的城市展現(xiàn)，終端焚燒處理垃圾總量將較原有趨勢出現(xiàn)下降，從而削減建設(shè)新垃圾焚燒廠的需求。
磐之石創(chuàng)始人趙昂向《中國經(jīng)營報》記者表示：“垃圾焚燒項目在‘十三五’期間大規(guī)模的上馬，未來存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，投資方有可能收不回成本。如果建設(shè)過多的焚燒廠，卻沒有足夠的垃圾來燒，可能造成焚燒廠運(yùn)行小時數(shù)降低，形成類似于煤電行業(yè)的‘?dāng)R置資產(chǎn)’?！?
可焚燒的垃圾量減少
上海2019年下半年的垃圾分類實(shí)踐顯示，干垃圾處置量在2019年底比2018年底減少了17.5%。
6月10日，生態(tài)環(huán)境部副部長趙英民在《第二次全國污染源普查公報》發(fā)布會上提到，“十二五”和“十三五”期間（2011-2020年），我國垃圾焚燒廠的數(shù)量增加了303%，焚燒處理量增加了577%。
2010年我國在運(yùn)行焚燒廠104座，城市生活垃圾焚燒處理量約2300萬噸/年；到了2019年為401座，處理量1.2億噸/年。10年間，城市生活垃圾中焚燒處理占比由18.8%上升至51.2%。
截至2020年6月1日，我國在運(yùn)行的垃圾焚燒廠總計455座，過去5年間垃圾焚燒廠數(shù)量的年均復(fù)合增長率為15.6%。
據(jù)環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)統(tǒng)計，僅2019年全國共開標(biāo)114個生活垃圾焚燒發(fā)電項目，總投資逾600億元。這百余個項目將會在2020-2021年間建成投產(chǎn)，預(yù)計新增垃圾處理規(guī)模4600余萬噸/年，年度垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)用預(yù)計30億元。
同時，為爭奪項目、搶占市場，多家企業(yè)也以幾近瘋狂的中標(biāo)價，不斷刷新行業(yè)的“底線”。2015年8月，綠色動力以26.8元/噸的垃圾處理費(fèi)單價，中標(biāo)蚌埠垃圾焚燒發(fā)電項目；當(dāng)年12月，三峰環(huán)境中標(biāo)的紹興垃圾焚燒熱電聯(lián)產(chǎn)項目僅為18元/噸，再次令同行咋舌。據(jù)悉，1噸垃圾的處理費(fèi)用一般應(yīng)在65元-80元。
多位行業(yè)人士表示，如此低的中標(biāo)價格不是良性的，后期項目的運(yùn)營質(zhì)量和環(huán)保達(dá)標(biāo)也令人擔(dān)憂，此類惡性競爭值得警惕。
在此背景下，磐之石曾多次呼吁終止垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼，其發(fā)布的《報告》從多個方面論述了終止相關(guān)補(bǔ)貼的理由，并表示焚燒處理規(guī)模在“十四五”（2021-2025）末可能見頂，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。
《報告》指出，過去10年每座垃圾焚燒廠的年平均運(yùn)行天數(shù)在280天上下浮動，垃圾焚燒廠的處理能力還有較大的挖掘空間。假設(shè)所有垃圾焚燒廠年平均工作天數(shù)可以達(dá)到330天，那么焚燒處理能力將會有可觀的提升，可以間接避免未來進(jìn)行更多的垃圾焚燒廠建設(shè)。
同時，上海2019年下半年的垃圾分類實(shí)踐顯示，干垃圾處置量在2019年底比2018年底減少了17.5%。可以焚燒的垃圾量在減少，進(jìn)入焚燒廠的垃圾組分也發(fā)生了大的變化，焚燒效率有所提高。
《報告》認(rèn)為，如果上海的垃圾分類回收效果未來5年在更多的城市展現(xiàn)，終端焚燒處理垃圾總量將較原有趨勢出現(xiàn)下降，從而削減建設(shè)新垃圾焚燒廠的需求。
趙昂向記者表示：“過去5年是垃圾可持續(xù)管理拖后腿的5年，垃圾焚燒裹挾著整個行業(yè)走得太快，國內(nèi)已經(jīng)有一半的垃圾通過焚燒進(jìn)行處理。我國焚燒處理占比，在國際上已經(jīng)處于第二梯隊，僅次于日本（72%）?！?
“如此快速地發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電，在很大程度上也擠壓了垃圾前端減量、分類、回收和循環(huán)使用為主導(dǎo)的可持續(xù)垃圾管理體系建立的空間?！鄙鲜觥秷蟾妗分赋觥?
零廢棄聯(lián)盟發(fā)起人之一毛達(dá)博士也表示：“垃圾管理首先要有明確的目標(biāo)，即減少填埋量和焚燒量。之后，需要建立起優(yōu)先次序原則，最優(yōu)先的是源頭減量，其次是資源回收利用，然后才是能量的回收利用（垃圾焚燒發(fā)電），最后是連能量回收也不做的處置方式。同時，垃圾管理過程中還需要注意‘綜合性’，如技術(shù)的綜合性、社會參與的多元性等?！?
產(chǎn)能過剩？
在行業(yè)高歌猛進(jìn)的同時，有些項目已經(jīng)出現(xiàn)“吃不飽”的現(xiàn)象。
在近年垃圾焚燒高速擴(kuò)張的盛宴中，資本無疑是重要的推動力量。
目前，國內(nèi)旗下在運(yùn)行垃圾焚燒廠超過10座的企業(yè)，大多已通過在A/H股上市，來為其擴(kuò)張?zhí)峁└嗟摹把骸薄?
如光大國際（0257.HK）、綠色動力（1330.HK，601330SH）、三峰環(huán)境（601827.SH）、偉明環(huán)保（603568.SH）、啟迪環(huán)境（000826.SZ）、旺能環(huán)境（002034.SZ）、瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）、中國天楹（000035.SZ）等十余家上市公司，都曾從資本市場募資數(shù)億元到數(shù)十億元，用于垃圾焚燒項目建設(shè)。
2019年底，光大國際在運(yùn)營項目83個，在建31個，籌建30個；綠色動力在運(yùn)營項目21個，在建8個，籌建14個。啟迪環(huán)境雖未直接披露相關(guān)數(shù)字，但其表示存在逾140億元的在建工程，主要是固廢在建項目。中國天楹和瀚藍(lán)環(huán)境的在建工程余額，也都超過40億元。
不過，在行業(yè)高歌猛進(jìn)的同時，有些項目已經(jīng)出現(xiàn)“吃不飽”的現(xiàn)象。
旺能環(huán)境近期公告顯示，公司2017年募資14.76億元建設(shè)項目中的攀枝花、臺州二期和河池3個垃圾焚燒發(fā)電項目，截至2019年末產(chǎn)能利用率分別為55%、80%和93%。攀枝花項目的實(shí)際效益僅為承諾的1/3。該公司解釋稱，“主要系垃圾量暫時不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率不足所致”。
對于未來垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，中華環(huán)保聯(lián)合會廢棄物發(fā)電專委會秘書長郭云高表示：“產(chǎn)能是否會在未來出現(xiàn)過剩，目前還不好判斷。之前有些聲音說，國內(nèi)可能需要1200座、甚至1500座垃圾焚燒廠，但我認(rèn)為不能完全按照原來的趨勢去判斷?！?
郭云高繼續(xù)說：“因?yàn)樵搭^管控和垃圾分類的工作已經(jīng)開始，垃圾增量很大的趨勢是不是還會延續(xù)，值得觀察。同時，焚燒作為主要的末端處置手段之一，也肯定會長期存在。所以我估計達(dá)到1000座的可能性是有的?！?
“不過未來5年（‘十四五’）焚燒廠是否會達(dá)到1000座，是否會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，還有較大變數(shù)。如可再生能源補(bǔ)貼退坡的預(yù)期、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)等，都會對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響，”郭云高說，“將垃圾焚燒廠年均運(yùn)行天數(shù)由280天提升至330天來應(yīng)對垃圾增長，能緩解未來增量垃圾的部分壓力，但做不到結(jié)構(gòu)性的緩解。因?yàn)榉贌龔S處理垃圾的范圍是區(qū)域性的，如一個焚燒廠能運(yùn)行330天，供應(yīng)的垃圾量只夠燒300天，剩余30天的垃圾不太可能從其他地方運(yùn)過來，這違背了現(xiàn)有固廢管理的原則?！?
環(huán)保行業(yè)專家張曉文也表示：“垃圾分類實(shí)施后，去焚燒廠的垃圾會出現(xiàn)較大的減量。但每座焚燒廠都有一定的服務(wù)半徑，比如上海未來的富余焚燒產(chǎn)能，不太可能去燒外地運(yùn)來的垃圾，部分沒有焚燒廠的地方還是需要建設(shè)。而且許多地方的焚燒廠并不是一次上馬的，會根據(jù)人口和經(jīng)濟(jì)情況，分期逐步建設(shè)?！?
對此，磐之石表示：“焚燒廠的服務(wù)半徑其實(shí)就是單位運(yùn)輸成本的合理性問題。如果把分類做好，干垃圾占比高，運(yùn)輸單位成本會進(jìn)一步下降，服務(wù)半徑不會成為主要制約因素?！?
張曉文還指出：“像北京、上海的垃圾焚燒處置比例已經(jīng)很高了，隨著垃圾分類的落地，未來產(chǎn)能降低一些是有可能的。當(dāng)然，也要結(jié)合各個城市的人口、人均垃圾產(chǎn)生量增長等具體情況來分析，不能一概而論?！?
緊補(bǔ)貼、嚴(yán)環(huán)保
“有些焚燒廠從投運(yùn)到現(xiàn)在5年了，垃圾處理費(fèi)以億計了，還一直被拖著?！?
牽動眾多垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)神經(jīng)的另一個因素，是電價補(bǔ)貼。
我國的可再生能源政策，將垃圾焚燒發(fā)電作為生物質(zhì)能源納入了補(bǔ)貼范圍，在燃煤標(biāo)桿電價基礎(chǔ)上給予額外資助。
發(fā)電收入歷來是企業(yè)收入的“大頭”。從2012年起，入廠每噸垃圾折算280千瓦時，統(tǒng)一標(biāo)桿電價為0.65元/千瓦時，其中國補(bǔ)部分約0.15元/千瓦時，占發(fā)電收入的20%左右。
2019年兩會期間，全國人大代表王毅建議，“調(diào)整補(bǔ)貼方式和分?jǐn)傎Y金來源、研究差異化補(bǔ)貼方式平衡不同區(qū)域項目盈利水平”。財政部在回復(fù)中表示，垃圾焚燒發(fā)電項目效率低、生態(tài)效益欠佳，將逐步減少新增項目納入補(bǔ)貼范圍的比例，引導(dǎo)通過垃圾處理費(fèi)等市場化方式對產(chǎn)業(yè)予以支持。
根據(jù)財政部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)的通知，自2020年7月1日起，垃圾焚燒廠如存在排放超標(biāo)、偽造監(jiān)測數(shù)據(jù)等環(huán)境違法行為，將核減或暫停其電價補(bǔ)貼資金。在該通知之前，僅2020年一季度，就有數(shù)家垃圾焚燒廠因環(huán)境問題被通報或處罰，涉及旺能環(huán)境、科融環(huán)境（300152.SZ）等上市公司。
蕪湖生態(tài)中心長期關(guān)注垃圾焚燒領(lǐng)域的環(huán)境問題，該中心的項目經(jīng)理張靜寧向記者表示：“國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠的環(huán)保落實(shí)情況參差不齊，即使如光大國際這樣的頭部企業(yè)，在東部大城市和在安徽等中西部地區(qū)，環(huán)保方面的效果也存在差異?！?
對于可能的補(bǔ)貼退坡問題，張曉文表示：“之前許多投資的項目都是按有補(bǔ)貼的情況去做的，突然斷崖式地停掉補(bǔ)貼涉及面會很廣，也有悖于契約精神，這樣做的可能性極低”。
“把取消、核減國補(bǔ)作為環(huán)境違法處罰的內(nèi)容之一，同直接取消補(bǔ)貼有所不同。因?yàn)榄h(huán)保行業(yè)享受著許多優(yōu)惠政策，企業(yè)因環(huán)境違法無法繼續(xù)獲得優(yōu)惠政策，是慣常做法。當(dāng)然，這也給企業(yè)傳遞了一個有威懾力的信號，就是國補(bǔ)并不是不能‘動刀子的’。”張曉文分析道：“補(bǔ)貼未來有可能是多樣性的，有些區(qū)域需要補(bǔ)貼，有些區(qū)域可能不用補(bǔ)貼，不過短期內(nèi)政策大調(diào)整的可能性不大。未來使用者付費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制如果能建立起來，補(bǔ)貼有可能全面退出，但在此之前政府仍需兜底。”
對此，郭云高表示：“整體上國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠的規(guī)范運(yùn)行和達(dá)標(biāo)排放效果還不錯。當(dāng)然，同公眾和環(huán)保組織期望的狀態(tài)還有差距。企業(yè)需要更重視規(guī)范運(yùn)行和達(dá)標(biāo)排放，因?yàn)槲磥憝h(huán)境違法的影響將會是致命的?！?
補(bǔ)貼收緊已成趨勢，而補(bǔ)貼拖欠也令企業(yè)鬧心。
對于多家有垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的上市公司而言，補(bǔ)貼拖欠貢獻(xiàn)了部分趴在賬上的應(yīng)收賬款。2019年末，啟迪環(huán)境應(yīng)收賬款達(dá)68億元，與其當(dāng)期營收之比為0.67；中國天楹、旺能環(huán)境和上海環(huán)境（601200.SH）應(yīng)收賬款分別為57億元、4億元和11億元，與營收比都超過0.3。
啟迪環(huán)境董秘張維婭曾向記者解釋高額應(yīng)收賬款的原因：“拿國補(bǔ)會有個時間周期，一般一個季度或半年結(jié)一次，我們有一部分還沒到位。對垃圾焚燒廠運(yùn)營來說，應(yīng)收的賬期比較長確實(shí)會有影響?！?
張維婭補(bǔ)充道：“我們2015年才開始做焚燒發(fā)電廠運(yùn)營，原來是以工程、水務(wù)、設(shè)備集成供應(yīng)業(yè)務(wù)為主，所以補(bǔ)貼拖欠形成的應(yīng)收賬款，分?jǐn)傁聛聿凰闾蟆！?
綠色動力董秘朱曙光也曾向記者表示：“公司趨緊的現(xiàn)金流和同比增長近一倍的應(yīng)收賬款，部分是因?yàn)槔贌l(fā)電補(bǔ)貼的拖欠?！彼瑫r還提到，“部分地方連垃圾處理費(fèi)也開始拖欠了?！?
對此，郭云高說：“國補(bǔ)拖欠在行業(yè)內(nèi)是普遍問題，拖欠周期也確實(shí)比較長，有些新投運(yùn)的焚燒廠要2-3年才能拿到補(bǔ)貼。此外，部分地方財政也很緊張，垃圾處理費(fèi)的拖欠也較普遍。據(jù)了解，有些焚燒廠從投運(yùn)到現(xiàn)在5年了，垃圾處理費(fèi)以億計了，還一直被拖著?！?
張曉文也表示：“垃圾焚燒企業(yè)的主要收入來源于垃圾處理費(fèi)、上網(wǎng)電價和補(bǔ)貼?，F(xiàn)在基層政府沒錢，處理費(fèi)自然能拖就拖，早晚會結(jié)算，但會有一個周期。這會給企業(yè)經(jīng)營帶來一定的資金壓力?！?
增長的壓力
“如果沒有成長性，故事會講不下去，在資本市場的估值就會很低?！?
狂飆突進(jìn)之下，除了補(bǔ)貼和環(huán)保的雙重壓力，在資本層面，行業(yè)內(nèi)上市公司還積累了諸多風(fēng)險。
2019年末，光大國際負(fù)債規(guī)模為668億元，中國天楹為355億元，啟迪環(huán)境為276億元；瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境和綠色動力也都負(fù)債超百億元。
高額債務(wù)帶來了大筆財務(wù)費(fèi)用，“吃掉”了企業(yè)利潤。2019年，啟迪環(huán)境、中國天楹和綠色動力的財務(wù)費(fèi)用分別為7億元、5.6億元和3.3億元，與其當(dāng)期扣非凈利潤之比分別為4.7、0.9和0.8。
張曉文表示：“近年業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張都形成很高的負(fù)債，帶來了一些高杠桿的資產(chǎn)。這些負(fù)債風(fēng)險取決于借錢投的焚燒項目未來的經(jīng)營情況。目前融資利率在走低，融資成本也在下降，整體上對經(jīng)營性的、高杠桿的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)不是壞事。這些項目在短期的經(jīng)營情況，會基本符合預(yù)期，企業(yè)的融資風(fēng)險不算太大。”
張曉文說：“焚燒項目成本回收期一般在7-8年，企業(yè)如果能平滑地度過主要的融資高峰期，手上形成的資產(chǎn)還是不錯的。但如果項目都是短期融資，或者遇到整個債務(wù)市場出現(xiàn)大的波動，再疊加企業(yè)原本就在惡化的經(jīng)營現(xiàn)金流，就會給緊繃的資金鏈帶來新壓力?！?
從經(jīng)營現(xiàn)金流來看，光大國際和綠色動力近3年持續(xù)為負(fù)，啟迪環(huán)境在2017-2018年也為負(fù)值，2019年才由負(fù)轉(zhuǎn)正。
或有負(fù)債部分，在2019年，綠色動力、中國天楹、偉明環(huán)保和高能環(huán)境（603588.SH）的對外擔(dān)保分別為57億元、190億元、72億元和49億元，與凈資產(chǎn)之比都超過了150%；三峰環(huán)境（49億元）和旺能環(huán)境（39億元）對外擔(dān)保與凈資產(chǎn)之比，也在100%上下。
此外，值得注意的是，多家垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)在近年紛紛試水和拓展環(huán)衛(wèi)、廚余處置和垃圾分類領(lǐng)域，謀求業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移。
張曉文分析認(rèn)為，目前業(yè)內(nèi)企業(yè)的核心壓力，一部分來自于賬面杠桿和經(jīng)營現(xiàn)金流惡化；另一部分來自于業(yè)績的增長。
“如果沒有成長性，故事會講不下去，在資本市場的估值就會很低?！睆垥晕谋硎荆骸坝绕鋵τ诿駹I企業(yè)，沒有估值在資本市場上存在感會很低，市值會不斷縮水或穩(wěn)定在很低水平，各方面的資本運(yùn)作也會失效。所以部分業(yè)內(nèi)企業(yè)需要轉(zhuǎn)型，不能只瞄著垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)?！?
“垃圾焚燒發(fā)電目前沒有暴利，是個有穩(wěn)定收益的行業(yè)?！痹诠聘呖磥恚罢麄€行業(yè)現(xiàn)在處于行穩(wěn)致遠(yuǎn)的階段，沒有了以前那種資本推動的泡沫式繁榮?！?
