中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：沃太能源2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.73億元，同比增長(zhǎng)120.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.40億元，同比增長(zhǎng)152.98%。截至今年6月末，沃太能源在手訂單金額為11.09億元。
近日，上交所官網(wǎng)顯示，沃太能源科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)已變更為“已問(wèn)詢(xún)”。沃太能源在審核問(wèn)詢(xún)函作上述披露。
戶(hù)用儲(chǔ)能IPO“扎堆”背后 沃太能源如何破局
沃太能源IPO正在加速?zèng)_刺中。而此領(lǐng)域企業(yè)如首航新能源、古瑞瓦特、艾羅能源、三晶股份、愛(ài)士惟亦扎堆涌入資本市場(chǎng)，候場(chǎng)IPO。
相較其他，沃太能源主要產(chǎn)品包括戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，應(yīng)用于電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、配電、用電等環(huán)節(jié)。沃太能源向境外客戶(hù)銷(xiāo)售戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件的價(jià)格和毛利率高于境內(nèi)。
沃太能源表示：由于其境外主要銷(xiāo)售地區(qū)如德國(guó)、澳大利亞等國(guó)家的居民用電成本高于境內(nèi)，戶(hù)用光伏產(chǎn)品滲透率較高，居民消費(fèi)能力也相對(duì)較強(qiáng)，加之電網(wǎng)穩(wěn)定性不如國(guó)內(nèi)，因此對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的市場(chǎng)需求較為旺盛，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格相對(duì)較高；沃太能源在境外市場(chǎng)深耕多年，特別是在歐洲和大洋洲建立有較高的品牌知名度和美 譽(yù)度，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)；在境內(nèi)市場(chǎng)，沃太能源戶(hù)用產(chǎn)品主要銷(xiāo)售給固德威等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)客戶(hù)，向其銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要為儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，單位生產(chǎn)成本較低，銷(xiāo)售價(jià)格和毛利率也相對(duì)較低。
上交所在下發(fā)問(wèn)詢(xún)函中，主要關(guān)注沃太能源產(chǎn)品應(yīng)用情況，是否具備核心零部件的研發(fā)生產(chǎn)能力，是否存在客戶(hù)指定供應(yīng)商或原材料的情形，直接材料占比高于同行業(yè)的原因，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在差異性及核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題。
據(jù)沃太能源招股書(shū)顯示，2019年至2022年上半年，沃太能源戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷(xiāo)售收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和6.28億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，是該公司最主要的業(yè)務(wù)板塊。
沃太能源自主研發(fā)和生產(chǎn)BMS、EMS，而核心零部件電芯和逆變器全部來(lái)自外購(gòu)。據(jù)沃太能源在首輪問(wèn)詢(xún)中回復(fù)稱(chēng)，該公司電芯及逆變器模塊的采購(gòu)金額逐年上升，2020年至2022年采購(gòu)金額分別為1.45億元、3.66億元和13.24億元，占成本比分別為56.43%、62.21%和100.24%。這與電芯材料碳酸鋰漲勢(shì)保持一致。
據(jù)天眼查顯示，自2014年以來(lái)，沃太能源共獲得9輪融資，投資方包括：中科創(chuàng)客學(xué)院、億緯鋰能、道合科技投資、招銀國(guó)際資本、金匯金投資、匯川產(chǎn)投、高瓴創(chuàng)投、鼎旭投資、賽天資本、綠河投資、國(guó)泰君安創(chuàng)投、南通科技創(chuàng)投、燕創(chuàng)資本等。
此次IPO，沃太能源擬募資10億元。其中，4.3億元用于年產(chǎn)70000套新能源儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，2億元用于年產(chǎn)4000套工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)智能制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，1.4億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
排產(chǎn)遭問(wèn)詢(xún) 戶(hù)儲(chǔ)上下游占股合作亦是常態(tài)
據(jù)披露，歐洲、中國(guó)和澳大利亞是沃太能源最主要的銷(xiāo)售區(qū)域，三者合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重超80%。事實(shí)上，這是眾多戶(hù)用儲(chǔ)能的“主流戰(zhàn)場(chǎng)”。
產(chǎn)能方面，2021年和2022年，沃太能源產(chǎn)能分別為427.49MWh和1085.06MWh，同比增幅達(dá)122.72%和153.82%。2022年，該公司戶(hù)用儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率達(dá)103.44%，產(chǎn)銷(xiāo)率為82.88%，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率達(dá)97.66%，產(chǎn)銷(xiāo)率為75.48%。沃太能源對(duì)此表示，該公司產(chǎn)能已達(dá)飽和狀態(tài)。
但戶(hù)用儲(chǔ)能排產(chǎn)周期長(zhǎng)已經(jīng)上升為行業(yè)重要難題。沃太能源回復(fù)表示，該公司募投項(xiàng)目的建設(shè)需要一定周期，產(chǎn)能也將逐步釋放，“公司在深耕歐洲、澳洲等現(xiàn)有市場(chǎng)的同時(shí)也將積極開(kāi)拓美國(guó)、日本等新市場(chǎng)，并發(fā)力國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)，因此不存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)?！?
而沃太能源與國(guó)內(nèi)客戶(hù)固德威、億緯鋰能的合作方式、合作歷史以及是否符合慣例等，受到上交所的重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。
據(jù)了解，固德威于2019年、2020年為沃太能源的前五大供應(yīng)商，2021年、2022年為該公司前五大客戶(hù)。
根據(jù)披露，公司與固德威具備較長(zhǎng)的合作歷史，自 2014 年起公司向固德威采購(gòu)逆變器模塊，2020 年起向固德威銷(xiāo)售儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，至今未發(fā)生變化。雙方于 2019 年 7 月合資成立安徽固太，安徽固太設(shè)立時(shí)，公司持股 51%，固德威持股 49%。2021 年 11 月，公司對(duì)安徽固太進(jìn)行了增資，增資后，公司持有安徽固太 90.2%的股 權(quán)，固德威持有安徽固太 9.8%的股權(quán)。2023 年 1 月，沃太能源收購(gòu)了固德威持有的安徽固太 9.8%的股權(quán)，安徽固太成為公司的全資子公司。
而億緯鋰能作為沃太能源第一大電芯供應(yīng)商，同時(shí)也是該公司第三大股東。截至招股書(shū)簽署日，億緯鋰能持有該公司9.71%股份。2016 年 10 月，億緯鋰能首次向公司增資，增資完成后億緯鋰能持 股比例為 12.50%。2020 年 9 月，億緯鋰能再次對(duì)公司增資，增資完成后億緯鋰 持股比例為 12.49%。后經(jīng)幾輪增資，截至本問(wèn)詢(xún)函回復(fù)出具之日，億緯鋰能的持股比例為 9.71%。
事實(shí)上，戶(hù)用儲(chǔ)能領(lǐng)域包括首航新能源在內(nèi)，已經(jīng)采取上述類(lèi)似方式深綁電池企業(yè)寧德時(shí)代。
外采電芯、逆變器如何“戰(zhàn)勝”縱向一體玩家？
問(wèn)詢(xún)回復(fù)中提到一個(gè)行業(yè)通病：那就是具備電芯或者逆變器能力的廠家，在材料成本會(huì)整體優(yōu)于電芯、逆變器外采廠家。但目前業(yè)內(nèi)具備電芯、逆變器廠家為仍未占有主流地位，相反各家以差異化進(jìn)擊市場(chǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，沃太能源直接材料占比均超過(guò)90%。這一點(diǎn)也重點(diǎn)受到問(wèn)詢(xún)。據(jù)沃太能源回復(fù)，其直接材料成本占比高于派能科技和陽(yáng)光電源，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所區(qū)別導(dǎo)致采購(gòu)的原材料和生產(chǎn)模式有所區(qū)別。派能科技的主要產(chǎn)品為儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，其采購(gòu)磷酸鐵鋰、石墨、電解液等原材料后自產(chǎn)電芯并將電芯與 BMS結(jié)合生產(chǎn)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。
陽(yáng)光電源的主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)等，其采購(gòu)變壓器、電抗器、功率模塊等原材料后自產(chǎn)逆變器等產(chǎn)品。
沃太能源的主要產(chǎn)品為戶(hù)用和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，在采購(gòu)電芯、逆變器模塊、電子料、結(jié)構(gòu)件等原材料后制成完整的儲(chǔ)能系統(tǒng)，大部分產(chǎn)品系儲(chǔ)能終端產(chǎn)品。由于電芯和逆變器模塊的貨值較高，因此公司的直接材料占比與派能科技、陽(yáng)光電源相比較高。但沃太能源直接材料成本與艾羅能源、三晶股份和海博思創(chuàng)不存在較大差異。
沃太能源提出，公司的主要產(chǎn)品為儲(chǔ)能系統(tǒng)，主要由 BMS、EMS、電池模組和逆變器模塊組成。公司自研自產(chǎn) BMS、EMS，與同行業(yè)多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生產(chǎn)模式一致。
電池模組方面，沃太能源外采電芯后自產(chǎn)電池模組，與特斯拉、陽(yáng)光電源和海博 思創(chuàng)的生產(chǎn)模式一致；派能科技、LG Energy Solution 和比亞迪則自產(chǎn)電芯和電 池模組，與公司存在一定差異；Sonnen、艾羅能源和三晶股份則以外采電池模組為主。
逆變器模塊方面，沃太能源深度參與逆變器模塊的定制化開(kāi)發(fā)并外采逆變器模塊， 結(jié)合公司的EMS形成儲(chǔ)能逆變器，與Sonnen 和海博思創(chuàng)等公司一致，其他競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手則多通過(guò)自產(chǎn)的方式生產(chǎn)逆變器模塊。
據(jù)沃太能源披露，其在關(guān)鍵零部件生產(chǎn)方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在保護(hù)、管理電池的核心部件 BMS、儲(chǔ)能系統(tǒng)的控制核心 EMS 和電池模組的研發(fā)、生產(chǎn)方面，以及逆變器模塊的設(shè)計(jì)和系統(tǒng)集成方面。
工商業(yè)儲(chǔ)能成為重要增長(zhǎng)極
沃太能源目前的營(yíng)收以境外為主，同時(shí)該公司正拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2020年至2022年，沃太能源境內(nèi)收入占比分別為19.02%、27.77%和36.03%，呈逐年上升趨勢(shì)。其中，該公司工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件境內(nèi)收入占比分別為30.89%、34.35%和79.53%，已超境外規(guī)模。
據(jù)披露，近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能的廣泛應(yīng)用和快速發(fā)展，沃太能源工商用儲(chǔ)能系統(tǒng) 及部件境內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)模已超過(guò)境外。
但報(bào)告期內(nèi)，沃太能源向境外客戶(hù)銷(xiāo)售工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件的價(jià)格和毛利率均高于境內(nèi)，主要原因?yàn)椋壕惩庵饕N(xiāo)售地區(qū)歐洲等地的用電成本高于境內(nèi)， 加之電網(wǎng)穩(wěn)定性不如國(guó)內(nèi)，因此對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的市場(chǎng)需求較為旺盛，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格 相對(duì)較高；沃太能源在境外市場(chǎng)深耕多年，建立了較高的品牌知名度和美譽(yù)度，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)。
比如，2022 年，沃太能源為爭(zhēng)取許昌許繼電科儲(chǔ)能技術(shù)有限公司等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)客戶(hù)，向其銷(xiāo)售工商業(yè)用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，當(dāng)年銷(xiāo)售金額達(dá)到 2.16億元。
