中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：3月10-13日，由工業(yè)和信息化部節(jié)能與綜合利用司指導(dǎo)，中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)主辦并聯(lián)合500余家機(jī)構(gòu)共同支持的第十四屆中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)能大會(huì)暨展覽會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“CIES”）在杭州國(guó)際博覽中心召開(kāi)。
CIES大會(huì)以“共建儲(chǔ)能生態(tài)鏈，共創(chuàng)儲(chǔ)能新發(fā)展”為主題，針對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等重點(diǎn)、熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題展開(kāi)充分探討，分享可持續(xù)發(fā)展政策機(jī)制、資本市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)、成本疏導(dǎo)、智能化系統(tǒng)集成技術(shù)、供應(yīng)鏈體系、商業(yè)模式、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、示范項(xiàng)目應(yīng)用案例、新產(chǎn)品以及解決方案的普及和深化應(yīng)用。
來(lái)自行業(yè)主管機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)外駐華機(jī)構(gòu)、科研單位、電網(wǎng)企業(yè)、發(fā)電企業(yè)、系統(tǒng)集成商、金融機(jī)構(gòu)等不同領(lǐng)域的2011余家產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈企業(yè)， 53417位線上注冊(cè)嘉賓將參加本屆CIES大會(huì)，儲(chǔ)能網(wǎng)視頻號(hào)線上直播11萬(wàn)人參與觀看與交流。其中300余家企業(yè)集中展示了儲(chǔ)能產(chǎn)品，涵蓋系統(tǒng)集成、電芯、PCS、BMS、集裝箱、消防、檢測(cè)認(rèn)證、飛輪儲(chǔ)能、液流電池、熔鹽儲(chǔ)熱、壓縮空氣儲(chǔ)能等新型儲(chǔ)能全產(chǎn)業(yè)鏈。
3月12日上午，峰和資本合伙人周博睿受邀在儲(chǔ)能資本市場(chǎng)專(zhuān)場(chǎng)分享主題報(bào)告，報(bào)告題目為《新形勢(shì)下，峰和資本對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)投資與融資的思考》。以下為報(bào)告主要內(nèi)容：
周博睿：大家好，我今天想分享的主題是新形勢(shì)下我們對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)在投融資上的一些思考。所謂新形式，我們總結(jié)了一下，一個(gè)是資本市場(chǎng)的形式，因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)投資不管是否有產(chǎn)業(yè)背景，是否有產(chǎn)業(yè)考量，最后退出總是需要考慮的事情。資本市場(chǎng)目前處于下行周期，是否已經(jīng)徹底見(jiàn)底尚不敢下定論。過(guò)往二級(jí)市場(chǎng)跟一級(jí)市場(chǎng)有關(guān)聯(lián)，但是關(guān)聯(lián)度沒(méi)有這么明顯，一般延后半年左右。但從去年下半年七八月開(kāi)始，可以很明顯的感覺(jué)到二級(jí)市場(chǎng)不景氣對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的傳導(dǎo)的時(shí)間是逐漸縮短的。第二，本身儲(chǔ)能這個(gè)行業(yè)本身也處在小周期的下行階段，是否在底部也還不確定，可能還會(huì)走一段時(shí)間。所以對(duì)儲(chǔ)能投融資而言，目前是行業(yè)下行期疊加資本市場(chǎng)不景氣，是相對(duì)比較艱難的一個(gè)時(shí)點(diǎn)。在這樣的新形勢(shì)下，我們也對(duì)整個(gè)行業(yè)怎么去投，企業(yè)怎么去融進(jìn)行一些新的思考。
先分析一下整個(gè)行業(yè)目前的形勢(shì)，主要是供需和價(jià)格。第一個(gè)是碳酸鋰的問(wèn)題，很多人會(huì)關(guān)心碳酸鋰后面價(jià)格怎么走，我們看到碳酸鋰的價(jià)格從高點(diǎn)60萬(wàn)每噸下跌到目前10萬(wàn)左右，跌幅達(dá)到80%。需求層面，整個(gè)需求還是在增加的，大概每年20%到30%的增量，但是供給從2023年下半年開(kāi)始，到2024年、2025年會(huì)持續(xù)釋放，供給端的增長(zhǎng)還是比較快的，所以我們看到整個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的額度實(shí)際上是逐年放大的。后面可能在某些時(shí)間會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存的需求，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，碳酸鋰企業(yè)維持在15%-20%左右的毛利水平是一個(gè)行業(yè)正常水平。
說(shuō)完碳酸鋰，我們說(shuō)一下LFP，LFP總體來(lái)說(shuō)也是大幅下跌，從最高大概17萬(wàn)左右掉到目前4萬(wàn)，下降幅度和碳酸鋰基本同步。但相對(duì)樂(lè)觀的一點(diǎn)是正極的集中度是在提升的，競(jìng)爭(zhēng)格局沒(méi)有惡化，前五名沒(méi)有發(fā)生大的變化，基本還是維持強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，產(chǎn)能利用率基本上還是能維持住，甚至還略有提升。
負(fù)極這邊相對(duì)來(lái)說(shuō)就沒(méi)那么樂(lè)觀，除了頭部廠商在擴(kuò)產(chǎn)之外，其實(shí)很多中游的，包括二線的、三線的產(chǎn)能都還在釋放，整個(gè)產(chǎn)能的釋放周期相對(duì)較長(zhǎng)，整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局實(shí)際上是在惡化的，不少企業(yè)的市占率都有下滑。
來(lái)到電芯環(huán)節(jié)，總的來(lái)說(shuō)需求表現(xiàn)還可以，全球增長(zhǎng)60%，，增速還挺快。價(jià)格下跌主要來(lái)自兩部分，一部分是成本的下降，第二部分是本身競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)變得激烈，各類(lèi)玩家都開(kāi)始在儲(chǔ)能電芯上有所布局。供給的增加導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，雖然整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局是加劇了，但其實(shí)對(duì)CR5，就是我們說(shuō)的頭5家，其實(shí)整個(gè)市占率還是在提升的，2023年較2022年整個(gè)CR5的市占率還提升了8%。這跟融資環(huán)境相關(guān)，電芯資產(chǎn)投入非常重，需要大量的錢(qián)，在目前形勢(shì)下，拿錢(qián)比較困難。價(jià)格上已經(jīng)步入了0.4元以下的時(shí)代，再想回到0.5元以上幾率不大。對(duì)電芯企業(yè)和所有上游企業(yè)來(lái)說(shuō)，降本是新形勢(shì)下最核心的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)務(wù)端國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能利用率現(xiàn)在普遍不高，下一步最重要的一個(gè)點(diǎn)就是出海，在國(guó)內(nèi)卷能力，去海外賺利潤(rùn)，如果到2025年企業(yè)還沒(méi)有完成出海的戰(zhàn)略布局，再往后再想出海難度會(huì)更大。在產(chǎn)能過(guò)剩出清的大背景下，市場(chǎng)集中度會(huì)提升，上下游間的戰(zhàn)略綁定關(guān)系也可能會(huì)更加緊密，誰(shuí)能熬過(guò)這一波活下來(lái)，下一波到來(lái)時(shí)就可能有更高的業(yè)績(jī)彈性。
下游市場(chǎng)剛剛很多人都分析了，我簡(jiǎn)單帶過(guò)一下。中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)以源網(wǎng)側(cè)為主，各占一半，剩下戶用占2%（主要是工商業(yè)儲(chǔ)能），源測(cè)主要是風(fēng)光配儲(chǔ)，中標(biāo)價(jià)格快速下跌，現(xiàn)在2小時(shí)的價(jià)格已經(jīng)到0.7元以下，4小時(shí)的價(jià)格現(xiàn)在最低到0.6元以下。有好有不好，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)營(yíng)收、利潤(rùn)下滑。但對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)性上來(lái)了，業(yè)主方的IRR有顯著提升，價(jià)格下跌對(duì)儲(chǔ)能的普及從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是很大的利好。雖然行業(yè)整體增速還行，同比增長(zhǎng)200%，但我們看到調(diào)用次數(shù)不夠，以獨(dú)立儲(chǔ)能為例，去年調(diào)用時(shí)長(zhǎng)不到1.5個(gè)小時(shí)，整體的調(diào)用頻率較低，很多項(xiàng)目淪為了“曬太陽(yáng)”工程。相對(duì)而言，工商業(yè)儲(chǔ)能比較市場(chǎng)化，日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到5個(gè)小時(shí)，符合投資時(shí)對(duì)每日使用時(shí)長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。對(duì)于源網(wǎng)側(cè)的市場(chǎng)，我們謹(jǐn)慎樂(lè)觀，一方面在政策上政府還在加碼，配置小時(shí)數(shù)和配置比例的百分比還在提高。但另一方面建而不用的問(wèn)題還比較嚴(yán)重，機(jī)制沒(méi)有完全導(dǎo)通，網(wǎng)上也出現(xiàn)了各種各樣的聲音，但目前問(wèn)題的核心已經(jīng)不在價(jià)格，可能是一些別的問(wèn)題。最后導(dǎo)致算理論模型是一回事，電站運(yùn)行下來(lái)實(shí)際的運(yùn)行效果是另外一回事。
國(guó)外大儲(chǔ)市場(chǎng)中，美國(guó)以大儲(chǔ)為主，去年不及預(yù)期的原因還是跟美國(guó)電網(wǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)，美國(guó)的調(diào)度權(quán)和所有權(quán)是分離的，所以很多跨區(qū)域的輸電在美國(guó)可能是一個(gè)障礙。其次審批比較復(fù)雜，時(shí)長(zhǎng)很長(zhǎng)，還有熟練工不夠，后面美國(guó)也拿出了一些解決措施，包括簡(jiǎn)化并網(wǎng)程序，加強(qiáng)熟練工的補(bǔ)充。歐洲大儲(chǔ)還是比較少，但有加速趨勢(shì)。亞非拉這塊可能是明確增長(zhǎng)，智利是很明確的增長(zhǎng)點(diǎn)，除智利之外，阿根廷可能也有比較好的機(jī)會(huì)。
工商業(yè)我們?nèi)ツ暌餐读藥准移髽I(yè)，我們還比較看好工商業(yè)的發(fā)展，因?yàn)楣ど虡I(yè)的商業(yè)模式比較簡(jiǎn)單，就是算賬。經(jīng)濟(jì)賬能算過(guò)來(lái)就可以配，廣東五市，江蘇、浙江經(jīng)濟(jì)性都還不錯(cuò)，只要完成兩充兩放都是能賺錢(qián)的。海外工商業(yè)也在快速發(fā)展，和國(guó)內(nèi)不同的點(diǎn)在于，國(guó)內(nèi)是以峰谷價(jià)差套利為主要模型，國(guó)外的收益種類(lèi)和方式更加多元。
戶儲(chǔ)的去庫(kù)存進(jìn)度可能會(huì)低于預(yù)期，我們判斷至少還有4-5個(gè)月，甚至6個(gè)月以上。但戶儲(chǔ)中會(huì)衍生出更細(xì)的場(chǎng)景來(lái)，比如陽(yáng)臺(tái)儲(chǔ)能，目前由于政策因素，在德語(yǔ)區(qū)發(fā)展較快，我們投過(guò)的疆海（征拓）去年在陽(yáng)臺(tái)儲(chǔ)能的產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了非常快速的增長(zhǎng)。我們現(xiàn)在看項(xiàng)目會(huì)細(xì)致到每個(gè)區(qū)域每個(gè)補(bǔ)貼和每個(gè)細(xì)分場(chǎng)景去，這是我們看項(xiàng)目和過(guò)往兩年比較不同的地方。
第二部分我們想分享的是儲(chǔ)能企業(yè)IPO的問(wèn)題?？傮w而言，目前IPO形勢(shì)是比較緊張的，大概一年100家左右，但這種難是針對(duì)所有企業(yè)的，儲(chǔ)能行業(yè)仍然是國(guó)家最鼓勵(lì)發(fā)展的新興行業(yè)，是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要構(gòu)成，IPO上不存在行業(yè)障礙。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最重要的上市要素是三個(gè)，一個(gè)是技術(shù)壁壘夠不夠，第二是收入能否持續(xù)增長(zhǎng)，是否有盈利，三是是否代表行業(yè)頭部企業(yè)。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)能投資要回歸理性，考察企業(yè)和團(tuán)隊(duì)是否是優(yōu)質(zhì)的，技術(shù)是否是有壁壘的。
第三部分我想分享一下我們今年重點(diǎn)關(guān)注的氫能賽道。政策上，國(guó)家有明確的制氫規(guī)劃，目前六個(gè)部門(mén)都已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)政策，前兩天政府工作報(bào)告中也提到了氫能，足以看到國(guó)家對(duì)這個(gè)行業(yè)的重視。
制氫技術(shù)上，ALK和PEM相對(duì)成熟。ALK優(yōu)勢(shì)是成本低很成熟，PEM則能和風(fēng)光更好耦合。在實(shí)際項(xiàng)目中可能會(huì)形成9：1或8：2的關(guān)系。在上游零部件環(huán)節(jié)，我們關(guān)注成本占比高，國(guó)產(chǎn)替代比較低，在系統(tǒng)中重要性比較高的部分，ALK這邊是隔膜、電極；PEM是質(zhì)子交換膜和催化劑等等。
第四部分是我們的一些思考。對(duì)企業(yè)的建議，首先要優(yōu)先關(guān)注生存問(wèn)題，關(guān)注現(xiàn)金流，如果現(xiàn)金流是負(fù)的，就要去開(kāi)源節(jié)流，該開(kāi)源的融資就融資，融到錢(qián)活下來(lái)是第一位。然后是控成本，這其中的大頭是人力成本、銷(xiāo)售成本，哪些可以省，哪些不能省，這是比較考驗(yàn)企業(yè)家的決策力。第二是降低預(yù)期，排隊(duì)這么多，不要期望能夠快速上市，要找一些“長(zhǎng)錢(qián)”，但相應(yīng)的估值也不能有太高預(yù)期。第三是企業(yè)積極應(yīng)對(duì)整個(gè)內(nèi)卷大環(huán)境，更注重內(nèi)功的修煉，之前有些企業(yè)在行業(yè)景氣時(shí)沒(méi)有足夠時(shí)間思考企業(yè)文化觀、價(jià)值觀，沒(méi)有時(shí)間培養(yǎng)隊(duì)伍、培養(yǎng)內(nèi)部管理以及提高效益，現(xiàn)在是比較好的時(shí)間點(diǎn)，去考慮這些事情。
，所以對(duì)電芯企業(yè)比較考慮的點(diǎn)，還是在政策、價(jià)格、市場(chǎng)形勢(shì)快速波動(dòng)情況下，怎么去做企業(yè)決策。比如說(shuō)在去年可以明顯感覺(jué)到，上半年和下半年的融資形勢(shì)和行業(yè)形勢(shì)變化很快，上半年的時(shí)候電芯還是很緊缺的，很多人還是很缺芯，根據(jù)市場(chǎng)行情，大家制定了非常激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃和生產(chǎn)計(jì)劃。但到了7月份開(kāi)始，行情急轉(zhuǎn)直下，非?？欤芏嘈袠I(yè)還不太一樣，很多行業(yè)還能給你時(shí)間去感知一下，至少在電芯包括儲(chǔ)能上游環(huán)節(jié)，形勢(shì)變化很快，就一個(gè)月時(shí)間，訂單快速的發(fā)生變化。
關(guān)于投資的建議，第一個(gè)還是要強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)能IPO是沒(méi)問(wèn)題的。但同樣要降低預(yù)期，降低收益率預(yù)期和降低退出時(shí)間的預(yù)期，但同時(shí)用更低的投資估值去做彌補(bǔ)修正。第二是回歸商業(yè)本質(zhì)，從看行業(yè)看賽道看增速要回到企業(yè)本身去看技術(shù)，看業(yè)務(wù)市占率毛利率和團(tuán)隊(duì)這些，不一定有很明晰的整個(gè)賽道的投資機(jī)會(huì)，但在賽道里一定有出色的企業(yè)值得布局，找到那些能夠不斷提升市占率的玩家。最后一點(diǎn)是關(guān)注標(biāo)的去海外布局的能力。
最后我想說(shuō)的是我們機(jī)構(gòu)初心不改，愿景是致力成為全球最專(zhuān)業(yè)的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，等待出清、逢低布局，等待每個(gè)細(xì)分賽道新周期的到來(lái)。我們對(duì)儲(chǔ)能賽道各類(lèi)新機(jī)會(huì)和新技術(shù)會(huì)持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。
感謝大家。
