中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：電力期貨正在逐漸從概念走向現(xiàn)實(shí)。目前，廣州期貨交易所已完成廣東電力期貨合約方案的設(shè)計(jì)工作。盡管距離最終上市還有較長(zhǎng)時(shí)間，但隨著電力市場(chǎng)建設(shè)的深入，市場(chǎng)各方對(duì)于電力交易風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)越發(fā)重視，期貨則是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具之一。
2015年3月，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號(hào)）的發(fā)布拉開了我國(guó)新一輪電改的帷幕。2017年，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布了《關(guān)于開展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》，選擇了南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅等八地作為第一批電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)。2021年，《關(guān)于進(jìn)一步做好電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》的發(fā)布又將上海、江蘇、安徽、遼寧、河南、湖北等六省市列為第二批電力現(xiàn)貨試點(diǎn)。截至2024年6月，已有廣東、山西和山東三個(gè)省份的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)由試運(yùn)行轉(zhuǎn)為了正式運(yùn)行，我國(guó)的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)正在逐步完善，電力中長(zhǎng)期交易和現(xiàn)貨交易相結(jié)合的市場(chǎng)化電力電量平衡機(jī)制日臻成熟。
在逐利的市場(chǎng)中，參與者會(huì)面臨市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。電力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自多方面，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)、遠(yuǎn)期價(jià)格不明晰是市場(chǎng)參與者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)基本面。雖然電力中長(zhǎng)期交易與電力期貨交易都有防范市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，但二者在交割方式、參與主體、交易規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理等多個(gè)維度都有著很大不同。中長(zhǎng)期交易在電力市場(chǎng)中有著“壓艙石”的作用，其覆蓋的電量通常占據(jù)市場(chǎng)化交易電量的絕大部分。2023年，廣東電力市場(chǎng)全年直接交易電量達(dá)3141.4億千瓦時(shí)，約九成市場(chǎng)電量由中長(zhǎng)期交易鎖定。即便如此，現(xiàn)貨市場(chǎng)達(dá)成的交易電量規(guī)模依然十分龐大，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與主體仍構(gòu)成很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。現(xiàn)貨市場(chǎng)中，電力價(jià)格受供需、天氣、一次能源價(jià)格等多種因素的疊加影響，電力現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大。尤其是在迎峰度夏期間，高溫連晴、臺(tái)風(fēng)等極端天氣在高企的電價(jià)背景下又增強(qiáng)了現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性，為各市場(chǎng)主體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。此外，目前中長(zhǎng)期交易的最長(zhǎng)時(shí)間尺度為1年，市場(chǎng)各方成員面對(duì)更長(zhǎng)時(shí)間尺度的電量、電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)缺少有效的管控工具和手段，這會(huì)增加參與主體遠(yuǎn)期收益的不確定性，從而影響行業(yè)投資，也會(huì)使市場(chǎng)缺乏導(dǎo)向性。為回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，電力市場(chǎng)的各方參與者對(duì)電力期貨等對(duì)沖型的金融工具有著迫切的需求。
電力期貨和衍生品交易在此輪電改之初被規(guī)劃為我國(guó)電力市場(chǎng)建設(shè)的中遠(yuǎn)期任務(wù)，隨著我國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的穩(wěn)步推行，2023年發(fā)布的《南方(以廣東起步)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)實(shí)施方案》（粵發(fā)改能源〔2023〕304號(hào)）中電力市場(chǎng)建設(shè)的總體目標(biāo)明確指出，在條件成熟時(shí)，要適時(shí)探索開展電力期貨和電力場(chǎng)外衍生品等交易。電力期貨市場(chǎng)的運(yùn)行離不開穩(wěn)定的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，目前我國(guó)多個(gè)省份的現(xiàn)貨市場(chǎng)已先后進(jìn)入正式運(yùn)行階段，可以為電力期貨市場(chǎng)提供穩(wěn)定的現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)，為我國(guó)電力期貨交易的開展提供了基礎(chǔ)條件。
電力期貨合約通常為區(qū)域性合約，其合約標(biāo)的資產(chǎn)為錨定現(xiàn)貨市場(chǎng)中某一個(gè)具體節(jié)點(diǎn)或者虛擬節(jié)點(diǎn)（Hub）的一定規(guī)模的電量。以廣東電力市場(chǎng)為例，可以將現(xiàn)貨市場(chǎng)用戶側(cè)統(tǒng)一結(jié)算點(diǎn)作為廣東電力期貨合約的參考點(diǎn)。因?yàn)楹霞s具有較強(qiáng)的區(qū)域性，電力期貨能夠?yàn)樵搮^(qū)域電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供重要參考。市場(chǎng)參與方可在電力期貨市場(chǎng)進(jìn)行策略性交易，對(duì)沖所在區(qū)域或省份電力市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。
電力期貨有合約轉(zhuǎn)換交割機(jī)制，可以將年度、季度、月度合約在臨期交割時(shí)轉(zhuǎn)換為更小時(shí)間尺度的合約，這在很大程度上增加了市場(chǎng)交易的靈活性和豐富性，有利于市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定。此外，電力期貨的交割通常以現(xiàn)金交割方式進(jìn)行，達(dá)成的交易電量不需要物理執(zhí)行，這與中長(zhǎng)期交易有著顯著區(qū)別。電力期貨在平倉(cāng)或者臨期交割時(shí)買賣方與中央對(duì)手方以現(xiàn)金方式進(jìn)行交割，這種交割方式大大提高了市場(chǎng)交易效率。
對(duì)于市場(chǎng)而言，電力期貨交易有利于市場(chǎng)供求與價(jià)格穩(wěn)定，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并有助于電力市場(chǎng)體系的建立和完善。由于電力期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)衍生品交易，其合約設(shè)計(jì)更為靈活，并且具有合約轉(zhuǎn)換機(jī)制，可以有效增加電力市場(chǎng)的交易靈活度。電力期貨的參與主體更為廣泛，除了現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與主體外還會(huì)有期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨兼營(yíng)機(jī)構(gòu)、各類投資者和投機(jī)商，參與主體的擴(kuò)大不僅可以提高市場(chǎng)流動(dòng)性，還可將發(fā)電側(cè)、售電側(cè)、用電側(cè)等市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨交易的方式由現(xiàn)貨市場(chǎng)疏導(dǎo)至更廣泛的金融市場(chǎng)，有效增加電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移的途徑。
電力期貨交易的開展可以豐富市場(chǎng)主體投資策略，為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供交易渠道。市場(chǎng)參與者可在電力期貨市場(chǎng)中進(jìn)行套期保值、跨期套利、跨品種套利等多種策略交易，并根據(jù)電力市場(chǎng)的中長(zhǎng)期合同、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況構(gòu)建投資組合策略，在電力市場(chǎng)和電力期貨市場(chǎng)中最大化其收益、管控風(fēng)險(xiǎn)。
目前，廣州期貨交易所已完成電力期貨合約方案設(shè)計(jì)，并在積極推進(jìn)電力期貨的上市工作。未來(lái)，電力期貨的上市交易將進(jìn)一步完善我國(guó)電力市場(chǎng)體系，為市場(chǎng)主體提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理金融工具，以滿足市場(chǎng)主體多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。
