中國儲能網訊：上周，兩家光伏企業(yè)思可達光伏、英杰電氣上會時相繼被否。作為PE投資最活躍的領域之一，光伏行業(yè)IPO今年以來頻繁遇挫，如何看待這一現象?清潔能源的機會在哪里?常青藤資本合伙人夏朝陽近日接受本報專訪時明確指出，當前環(huán)境下節(jié)能減排和儲能才是新能源發(fā)展與投資的階段性重點領域。
短期慎對光伏高估值
常青藤資本托管的保銀中國2005年投資尚德，2008年退出獲18倍回報率，2006年投資賽維獲4.74倍回報率。公司合伙人之一夏朝陽博士曾在清華師從著名的能源行業(yè)大家倪維斗院士，修習能源專業(yè)長達9年。他在接受上海證券報記者采訪時說，目前對于光伏、風能等新能源企業(yè)，要把握好短期與長期、估值與安全邊際的關系。
產能迅速擴張令目前光伏供需今非昔比。IMS Research 顯示，2011年全球電池組件需求量23GW，年增長率19%左右;而全球光伏組件產能達50GW，年增幅超過50%。
中國市場啟動緩慢束縛了光伏行業(yè)發(fā)展。目前光伏發(fā)電成本1元/度，遠遠高于火力發(fā)電0.3元左右的成本。電網公司作為發(fā)輸配售一體化運營的企業(yè)，不愿意采購高成本的清潔能源。中國可再生能源學會統(tǒng)計數據顯示，2011年，風電窩電量(即沒有上網的電量)占風電總量13.6%;而金太陽只有40%能夠并網。
夏朝陽介紹，常青藤資本這些年看了很多光伏項目，但真正投資的只有鳳凰光伏這個準單晶拉延項目，主要看中創(chuàng)業(yè)團隊好，保護條款好，估值合理。去年有一家做光伏系統(tǒng)設計的企業(yè)，在國內做委托加工，境外做工程總包業(yè)務，由于估值太高沒有投。“這兩年PE喜歡做Pre-IPO項目，我們更側重企業(yè)價值發(fā)現，而不單單看重被投資企業(yè)沖刺IPO的可能性?！毕某柸绱吮硎?。
常青藤資本有三位合伙人曾在中信證券從事過投行和資產管理工作，浸淫資本市場多年后他們對規(guī)避風險更為敏感。光伏行業(yè)屬于周期性較強的重資產行業(yè)，當外部需求萎縮時，高額設備折舊費和人工剛性支出會迅速拉低毛利率。
慎對重資產行業(yè)，認真分析應收賬款、經營現金流量和企業(yè)費用等財務指標是常青藤資本盡職調查的重中之重。
不過，常青藤資本仍然高度關注清潔能源。夏朝陽對本報記者表示，如果下一步中國能夠針對新能源有一個比較好的電力制度改革，讓發(fā)電戶能夠在自用的同時，將多余電力賣給大電網，新能源未來發(fā)展空間將會非常大。
節(jié)能與儲能細分領域機會多
2012年《政府工作報告》強調，抓緊制定出臺合理控制能源消費總量工作方案。夏朝陽稱，控制能源消費總量寫入政府工作報告，這在我國尚屬首次。這說明，國家下一階段除了鼓勵新能源發(fā)展以外，另外一個很重要的政策是必須改善能源消耗和使用效率。對于創(chuàng)投來說，當前能源行業(yè)重大投資機會也要和政策配合。節(jié)能減排和儲能應該是目前清潔技術階段性重點，節(jié)煤、節(jié)電、節(jié)能等細分領域都大有可為。
資料顯示，目前國內火電企業(yè)平均每發(fā)一度電消耗約330克標準煤;日本是全世界做得最好的國家，只用270克標準煤，這說明發(fā)電側的節(jié)煤還有很大潛力可挖。
夏朝陽認為，現在做節(jié)能的企業(yè)越來越多，用電側的節(jié)電技術相對已經比較成熟，上市公司也不少，已經較難挖掘出好的、新的、估值合適的企業(yè)。但是，一次能源消耗過程中的節(jié)能產業(yè)卻會有很多機會，技術上獲得突破、商業(yè)上獲得應用的企業(yè)還是能挖掘到的。例如：常青藤資本投資的青島達能就是做燃煤電廠發(fā)電側節(jié)煤節(jié)能技術的企業(yè)，其系統(tǒng)技術早已成熟，但因為其中所用的特種鋼材原來需要進口，成本高企，電廠采用該系統(tǒng)的投入產出比受限。從前年開始，隨著國家節(jié)能政策的整體推進，整個產業(yè)鏈都聯(lián)動起來，寶鋼開始規(guī)模化生產該類鋼材，成本大幅度降低，電廠采用該系統(tǒng)的投入產出比明顯提高，青島達能的該型產品獲得了爆發(fā)式增長。
夏朝陽認為，在國內做人民幣股權投資不僅要從技術角度看，有時候還要從制度變革催生的增長角度來看，比如在目前國家電網體制改革和電網智能化進一步深化的大背景下，針對大型云計算中心、多功能綜合商業(yè)社區(qū)等發(fā)展的分布式能源系統(tǒng)可能就很有前途。尤其是考慮到西氣東輸、緬氣東輸、頁巖氣、煤層氣等積極推進，在泛天然氣為分布式能源系統(tǒng)提供基礎清潔能源支撐的情況下，分布式能源系統(tǒng)建設過程中需要采用的光伏建筑一體化(BIPV)、低速風機、水源熱泵、吸收式熱泵、大中型儲能設備等技術領域和行業(yè)就存在不少投資機會。
