中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：作為曾經(jīng)的賽道之星，氫燃料電池企業(yè)在持續(xù)虧損中進(jìn)入2025年。
氫能是國(guó)家明確扶持的賽道，過去幾年，國(guó)家補(bǔ)貼大力推動(dòng)了燃料電池汽車發(fā)展。作為核心設(shè)備，氫燃料電池發(fā)展迅速且市場(chǎng)集中度較高，幾家頭部企業(yè)紛紛跑步上市。近日，多家氫燃料電池企業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)情況，行業(yè)普遍存在增收不增利且無(wú)法盈利的問題。最近4—5年，排在行業(yè)前三的億華通（688339.SH）、重塑能源（02570.HK）、國(guó)鴻氫能（9663.HK）的總虧損超過50億元。
上海有色網(wǎng)氫能首席分析師史鑫告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，從宏觀上來(lái)說(shuō)，一方面是因?yàn)檎畬?duì)燃料電池企業(yè)的補(bǔ)貼正在收縮；另一方面，燃料電池汽車訂單多源于政策需求，財(cái)政緊張使港口等終端訂單量減少，企業(yè)拿單更難；從行業(yè)角度看，氫能成本高，商業(yè)化應(yīng)用范圍小，再加上經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，訂單進(jìn)一步下降。
虧損增加
重塑能源3月15日公告稱，預(yù)計(jì)2024年的歸母凈利潤(rùn)虧損約6.7億元至7.7億元，相比2023年虧損增加了30%至50%。
對(duì)于預(yù)期虧損增加，重塑能源提到兩大方面。一是為了吸引及挽留人才，提供股份獎(jiǎng)勵(lì)導(dǎo)致以股份為基礎(chǔ)的付款開支增加。二是多種因素導(dǎo)致客戶需求及訂單的波動(dòng)，包括但不限于氫能行業(yè)的持續(xù)發(fā)展（已由政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)轉(zhuǎn)變向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)）、正處于發(fā)展階段的氫能行業(yè)的商業(yè)化及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、本集團(tuán)產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景及本集團(tuán)客戶的業(yè)務(wù)計(jì)劃的拓展。
重塑能源主營(yíng)氫燃料電池系統(tǒng)，產(chǎn)品主要出售給氫燃料電池商業(yè)車制造商及部分燃料電池電堆制造商。在我國(guó)，氫能汽車需求以商用車及重卡為主，主要是指燃料電池汽車(FCEV)，它使用燃料電池系統(tǒng)，利用空氣中的氧氣和儲(chǔ)存的壓縮氫氣發(fā)電。氫燃料電池系統(tǒng)由核心的電堆（多個(gè)單電池），以及空氣供給系統(tǒng)、氫氣循環(huán)系統(tǒng)、水熱管理系統(tǒng)和電控系統(tǒng)五大部分構(gòu)成。
從已經(jīng)披露的情況來(lái)看，重塑能源已經(jīng)連續(xù)虧損4年，且2024年的虧損大幅增長(zhǎng)。2021年至2023年，重塑能源分別虧損5.73億元、5.06億元、5.29億元。加上2024年預(yù)期虧損6.7億元—7.7億元，4年累計(jì)虧損在22.78億元—23.78億元。同時(shí)，此前持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收似乎也開始面臨增長(zhǎng)問題。2024年前5個(gè)月，重塑能源的營(yíng)業(yè)收入僅為0.13億元，而2023年同期為0.88億元，2023年全年為8.95億元。
頭部企業(yè)盈利惡化
在燃料電池汽車與燃油車實(shí)現(xiàn)成本平價(jià)之前，政策性補(bǔ)貼和指導(dǎo)是市場(chǎng)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素。從政府制定的政策目標(biāo)來(lái)看，我國(guó)目標(biāo)是在2025年達(dá)到燃料電池汽車保有量5萬(wàn)輛，到2035年達(dá)到100萬(wàn)輛。
北京冬奧會(huì)期間，京津冀示范城市群的氫燃料電池汽車上牌超過1000輛，氫能產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從0到1的突破。在政策示范項(xiàng)目推動(dòng)下，氫燃料電池汽車主要在港口、鋼鐵等企業(yè)的中遠(yuǎn)途、中重型物流運(yùn)輸場(chǎng)景中發(fā)揮減碳作用。2018年到2023年，中國(guó)氫能消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模（按產(chǎn)值計(jì)）由2443億元增長(zhǎng)到了2023年的3552億元。
史鑫告訴記者，燃料電池在2017年至2018年的時(shí)候已經(jīng)擁有技術(shù)儲(chǔ)備，在2019年至2020年期間，技術(shù)發(fā)展更為完善。到了2020年之后，行業(yè)已經(jīng)走上了降本的道路。
在此背景下，氫燃料電池市場(chǎng)主要玩家的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，頭部企業(yè)在近幾年紛紛實(shí)現(xiàn)了上市，如2023年初實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的億華通，2023年末港股上市的國(guó)鴻氫能，還有2024年登陸港股的重塑能源。國(guó)金證券研報(bào)顯示，行業(yè)頭部格局基本企穩(wěn)，頭3家企業(yè)格局穩(wěn)定。2024年，億華通累計(jì)裝機(jī)量第一，為268兆瓦，占比29%；重塑能源累計(jì)裝機(jī)量第二，為126兆瓦，占比14%；國(guó)鴻氫能排在第三，裝機(jī)量為83兆瓦，占比9%。
如今，頭部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力不減反增。上述3家企業(yè)已經(jīng)連續(xù)虧了4—5年，期間綜合虧損超過50億元。
2024年，億華通營(yíng)業(yè)收入下降過半，從8億元減少至3.67億元。2020年至2024年，億華通分別虧損0.23億元、1.62億元、1.66億元、2.43億元、4.53億元，5年共虧損10.47億元。國(guó)鴻氫能則是從2023年開始面臨營(yíng)收下滑，2024年上半年的營(yíng)業(yè)收入為1.68億元，同比下降超3成。2020年至2023年，分別虧損2.15億元、7.03億元、2.73億元、4.04億元。加上2024年上半年虧損的2.12億元，5年累計(jì)虧損至少為18.07億元。
向上游“掘金”
在近期報(bào)表中，企業(yè)常常提及的虧損原因是尚處于商業(yè)化初期，產(chǎn)品價(jià)格下降，需求波動(dòng)，以及存貨減值損失等方面。
在中國(guó)，2021年燃料電池系統(tǒng)的成本已迅速下降到5000元人民幣/千瓦。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》將燃料電池系統(tǒng)的成本目標(biāo)定為2025年實(shí)現(xiàn)2000元人民幣/千瓦，以及2030-2035年的600元人民幣/千瓦。史鑫告訴記者，2023年出現(xiàn)了很多燃料電池企業(yè)，頭部企業(yè)也處于不斷擴(kuò)張的狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格在2023年已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下降，但是到2024年，市場(chǎng)感受到了政策支持力度收緊，訂單需求量下降，企業(yè)不得不降低價(jià)格獲得訂單。
在去年下半年，行業(yè)出現(xiàn)了“旺季不旺”的情況，年底未能完成沖量。國(guó)金證券數(shù)據(jù)顯示，2024年12月，燃料電池汽車的上險(xiǎn)量為705輛，同比下滑了68.8%。2024年上險(xiǎn)量為7171輛，同比下滑0.9%。
記者了解到，以上海為例，政策端在2019年時(shí)對(duì)燃料電池的補(bǔ)貼非常豐厚，企業(yè)可以在申請(qǐng)的2至3個(gè)月獲得補(bǔ)貼。到2022年，補(bǔ)貼從此前的每千克15元減少到了5—10元左右，并且企業(yè)拿到補(bǔ)貼的時(shí)間在拉長(zhǎng)，可能要等待1年。
對(duì)于頭部企業(yè)普遍虧損，史鑫表示，從宏觀上來(lái)說(shuō)，一方面是因?yàn)槿ツ甑浇衲?，政府?duì)燃料電池企業(yè)的補(bǔ)貼在收縮；另一方面，燃料電池汽車的大部分訂單其實(shí)是政策需求，財(cái)政緊張之后，終端如港口對(duì)氫燃料電池汽車的訂單量變少，企業(yè)更難拿到訂單；從行業(yè)角度來(lái)看，氫能在成本上不占優(yōu)勢(shì)，商業(yè)化應(yīng)用范圍小疊加經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，都會(huì)導(dǎo)致訂單進(jìn)一步下降。
這些頭部企業(yè)正在尋找出路。3月12日，旭陽(yáng)集團(tuán)（1907.HK）并購(gòu)億華通的消息傳出，旭陽(yáng)集團(tuán)擬以定州旭陽(yáng)氫能有限公司的全部股權(quán)認(rèn)購(gòu)億華通發(fā)行的A 股股份，并配套總價(jià)約5.5 億元認(rèn)購(gòu)億華通新增A 股股份。
重塑能源也曾公開披露，近年來(lái)已進(jìn)一步拓展至氫能產(chǎn)業(yè)上游，研發(fā)了PEM純水電解制氫系統(tǒng)制氫電源、堿性電解槽電極及其他可以有效利用電能制氫的關(guān)鍵零部件，旨在形成一種“電-氫-電”的新商業(yè)模式。在這種商業(yè)模式下，其燃料電池系統(tǒng)及氫能裝備可用于客戶可再生能源發(fā)電的一站式解決方案中。
史鑫表示，氫能目前最大的問題是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈沒有完全打通，每個(gè)板塊非常獨(dú)立，制氫端往往有獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，比如工業(yè)副產(chǎn)氫中，氫氣可以和氯氣發(fā)生反應(yīng)做成PVC塑料，“對(duì)于現(xiàn)在的燃料電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，生存的核心是要找到可以源源不斷提供資金，支持部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的靠山，轉(zhuǎn)到制氫等可以賺錢的領(lǐng)域?！?/span>
在國(guó)家規(guī)劃中，燃料電池仍是重點(diǎn)方向。3月10日，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《2025 年能源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃立項(xiàng)指南》，明確了2025 年能源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃立項(xiàng)的重點(diǎn)方向。在氫能專業(yè)方向中，基礎(chǔ)與通用、氫制備、氫儲(chǔ)存和輸運(yùn)、氫加注和燃料電池等氫能應(yīng)用等列入重點(diǎn)方向。
