精功科技：光伏產(chǎn)業(yè)先行軍業(yè)績?nèi)对鲩L
光伏產(chǎn)業(yè)未來5-10將高速發(fā)展，大規(guī)模產(chǎn)能擴建使光伏設(shè)備成為光伏行業(yè)中首先增長的環(huán)節(jié)。精功科技作為國內(nèi)三家廠商之一，受益國內(nèi)廉價生產(chǎn)成本和自有技術(shù)研發(fā)成果，未來市場份額將逐步擴大。同時公司的開方機即將于2011年推
出市場，100MW硅片業(yè)務(wù)也開始貢獻利潤。預(yù)計公司2011年的EPS為1.3，較2010年增長三倍?？春霉镜某砷L性，但公司股票前期上漲較多，短期內(nèi)有回調(diào)風(fēng)險，建議待股價適當(dāng)調(diào)整后買入。（國海證券張曉霞）
孚日股份
投資評級：★★★
●項目：與德國博世公司合作布局太陽能電池，經(jīng)營CIGSSe電池組件生產(chǎn)業(yè)務(wù)和電池組件封裝業(yè)務(wù)。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：技術(shù)提供方Johanna的薄膜太陽能電池將進入商業(yè)化銷售階段，發(fā)展前景比較確定，且其生產(chǎn)的薄膜太陽能電池90%按照協(xié)議由德國公司包銷，無需求憂患。
●技術(shù)：目前大部分太陽能光伏企業(yè)都技術(shù)都處于傳統(tǒng)晶體硅時代，但孚日股份已經(jīng)進入薄膜太陽能電池時代。
●項目進度：目前正接收第一條30MW薄膜太陽電池組件生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備，預(yù)計四季度開始安裝調(diào)試，年底試產(chǎn)。
●風(fēng)險：缺乏技術(shù)自主權(quán)。
航天機電
投資評級：★★★
●項目：年產(chǎn)800MW的太陽能硅片項目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：主要涉及包括多晶硅生產(chǎn)、組件生產(chǎn)、系統(tǒng)集成以及國內(nèi)外光伏銷售網(wǎng)絡(luò)為一體的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
●技術(shù)：擁有的核心自主技術(shù)優(yōu)勢，打通“硅業(yè)”制造的瓶頸，掌握了盈利能力最強的多晶硅制造高地。
●項目進度：一期1500噸/年多晶硅項目已完成設(shè)備聯(lián)機調(diào)試，進入試生產(chǎn)階段。二期項目正推進，預(yù)計年底完成土建及部分工藝設(shè)備安裝。
●優(yōu)勢：研發(fā)實力強，得到上海、內(nèi)蒙古自治區(qū)政府的強力支持，技術(shù)、資金、硅資源充足。
樂山電力
投資評級：★★
●項目：樂山天威3000噸/年多晶硅項目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：形成多晶硅、單晶硅原料生產(chǎn)，硅切片、太陽能電池和組件和系統(tǒng)的系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。
●技術(shù)：得到新光硅業(yè)的技術(shù)支持，工藝技術(shù)領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。
●項目進度：3000噸/年多晶硅項目設(shè)備調(diào)試順利，于2009年9月23日投料試生產(chǎn)出第一爐多晶硅產(chǎn)品。理財周報了解到，其具體生產(chǎn)時間試情況而定。
●風(fēng)險：短期內(nèi)該公司估值已偏高。
川投能源
投資評級：★★★
●項目：1000噸/年多晶硅生產(chǎn)線。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：專注上游多晶硅原料生產(chǎn)技術(shù)。
●多晶硅純度：電子級11個9。
●項目進度：理財周報記者了解到川投能源今年并沒有減產(chǎn)、限產(chǎn)，預(yù)期全年多晶硅產(chǎn)量達1000多噸。
●優(yōu)勢：多晶硅生產(chǎn)成本國內(nèi)最低。
江蘇陽光
投資評級：★
●項目：年產(chǎn)1500噸多晶硅項目。
●產(chǎn)業(yè)鏈意義：專注上游多晶硅原料生產(chǎn)。
●技術(shù)：江蘇陽光從年初到現(xiàn)在一直處于調(diào)試小批量生產(chǎn)階段，遲遲不進入商業(yè)化運作階段，極有可能是由成本過高或者某些技術(shù)問題造成。多晶硅純度：7個9（99.99999%）。
●項目進度：江蘇陽光多晶硅項目進展緩慢，預(yù)計明年進行投產(chǎn)。
●風(fēng)險：項目進展緩慢，與海潤科技簽訂的2009年供應(yīng)多晶硅1000-1200噸的合同無法實現(xiàn)。
大洋電機：新能源汽車成亮點維持增持評級
營業(yè)收入同比增長44.7%，凈利潤下滑14.6%，業(yè)績略低于預(yù)期。2010上半年公司營業(yè)收入10.76億元，同比增長44.74%，其中營業(yè)成本同比增長60.1%；凈利潤1.11億元，同比下降14.67%，EPS為0.26元，業(yè)績略低于預(yù)期。
上半年業(yè)績下滑主要由于成本大幅上升以及管理費用和銷售費用的增長。上半年由于原材料硅鋼、冷板、銅漆包線價格同比大幅增長，導(dǎo)致產(chǎn)品綜合毛利率下降7.8%；此外上半年公司加大國際、國內(nèi)市場開拓力度，銷售費用同比上升50%，同時加大了電機系統(tǒng)新產(chǎn)品研發(fā)力度，管理費用同比上升55.12%，銷售和管理費用同比增長約2800萬元；我們認為公司提前布局拓展國際國內(nèi)市場以及新產(chǎn)品研發(fā)，將為未來市場增長奠定基礎(chǔ)。
國內(nèi)市場開拓取得成效，預(yù)計未來內(nèi)銷市場將持續(xù)增長。上半年公司內(nèi)銷收入同比增長74.75%，外銷收入增長28.8%，這將改變公司以往依賴外銷市場的格局；同時內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率上升3.21%，達13.4%。我們認為，隨著國內(nèi)節(jié)能減排政策的推進以及高效節(jié)能電機補貼政策的落實，公司內(nèi)銷市場將繼續(xù)保持快速增長，貢獻公司未來業(yè)績增長。
電動汽車電機系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化加速，將成公司未來重要增長極。公司擬公開增發(fā)不超過4500萬股，募集自己不超過12.2億元用于投資新能源動力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目等項目。公司已經(jīng)完成新能源汽車用“大功率永磁同步電機及驅(qū)動系統(tǒng)”系列產(chǎn)品批量制造工業(yè)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究，并在北京、中山順利批量生產(chǎn)，目前已經(jīng)具備年產(chǎn)5000臺/套的生產(chǎn)能力。我們認為，此次增發(fā)項目有利于加快電動車電機系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化速度，將為公司成為新能源電動車產(chǎn)業(yè)鏈重要供應(yīng)商打下堅實基礎(chǔ)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司下半年將繼續(xù)面臨成本壓力，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測，預(yù)計2010-2012年營業(yè)收入23.1/30.9/44.億元（此前22.1/29.6/42.4億元），攤薄后EPS為0.63/0.81/1.23元（此前為0.68/0.87/1.31元），維持“增持”評級。（申銀萬國矯?。?/p>
拓日新能：從光伏到光熱全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)建競爭優(yōu)勢
報告期內(nèi)，公司四川樂山生產(chǎn)基地已建成的生產(chǎn)線開始逐步釋放產(chǎn)能，晶體硅太陽電池產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸至單晶硅拉晶、切片，產(chǎn)業(yè)鏈延伸的優(yōu)勢促進了晶體硅太陽電池芯片及組件毛利率的上升，比上年同期增長了28.92%。
報告期內(nèi)，陜西渭南生產(chǎn)基地第一條日投料120噸的光伏玻璃生產(chǎn)線順利點火并試產(chǎn)成功。預(yù)計可于今年7月拉引玻璃，進入試生產(chǎn)階段，屆時，將進一步降低公司非晶硅產(chǎn)品原材料成本，增強競爭力。
報告期內(nèi)，公司積極拓展和維護國內(nèi)外光伏市場，各區(qū)域市場實現(xiàn)均衡發(fā)展，歐洲地區(qū)銷售總額比上年同期增長236.84%，美洲地區(qū)增長246.26%，國內(nèi)市場增長204.62%。
報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈已從光伏延伸至光熱領(lǐng)域，自主研發(fā)并擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的平板式太陽能集熱器開始投入市場，實現(xiàn)97萬元的銷售收入，該產(chǎn)品主要用于太陽能光熱系統(tǒng)，可用于獨立式太陽能熱水系統(tǒng)或集中式太陽能熱水系統(tǒng)。
消極因素：
報告期內(nèi)，歐元匯率持續(xù)走低，造成公司財務(wù)費用大幅增加15306.30%，憑借銷售費用和管理費用的出色控制，使得三項費用率較去年同期的14.28%略有下降，減少了0.7個百分點。報告期公司匯兌損失現(xiàn)金流超過800萬，占利潤總額的18.7%。
受金融危機和歐元貶值影響，公司募集資金投建的25MW非晶硅光伏電池產(chǎn)業(yè)化項目和15MW晶體硅光伏電池產(chǎn)業(yè)化項目均沒有達到預(yù)期收益，且銷售利潤率遠低于此前預(yù)期。（東興證券銀國宏）
天龍光電：下半年銷量增長可望加速
投資要點：
中報符合預(yù)期。天龍光電公布2010年上半年凈利潤3584萬元，同比增長44.7%，每股收益0.18元。公司上半年綜合毛利率33.7%，其中二季度毛利率環(huán)比下降7.8個百分點至31%，主要原因是二季度單晶爐原材料價格上漲，而公司的產(chǎn)品在二季度末才開始提價。我們預(yù)估下半年毛利率將顯著回升，全年綜合毛利率將維持在我們之前預(yù)估的34%-35%的水平。
單晶爐銷量增長強勁，新產(chǎn)品下半年有望小量出貨。公司單晶爐銷售收入為1.74億元，同比增長76%。我們估算公司上半年單晶爐出貨量在270臺左右（二季度環(huán)比增長70%）。根據(jù)目前的訂單安排，我們預(yù)計下半年銷量有望環(huán)比再增58%，全年實現(xiàn)700臺的銷量。公司的新產(chǎn)品多晶硅鑄錠爐和藍寶石晶體爐目前已經(jīng)進入訂單洽談的議價階段，我們預(yù)計四季度左右有望小量出貨，下半年銷售收入增幅將進一步提升。
收購上游石墨熱場企業(yè)，拉開產(chǎn)業(yè)鏈整合序幕。公司近期公告收購上海杰姆斯68%股權(quán)的方案，該公司是生產(chǎn)石墨熱場的企業(yè)，09年凈利潤1200萬元，2010上半年利潤超過1000萬。熱場是單晶爐和多晶爐配套使用產(chǎn)品，對單晶硅棒或多晶硅錠的品質(zhì)和電能消耗起到關(guān)鍵作用。根據(jù)我們的渠道調(diào)研，石墨熱場屬于易耗品，半年左右即需更換，目前國內(nèi)市場規(guī)模在8億元左右（銷售單價10-20萬元，凈利潤率20%）。通過產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合，既有利于下游客戶較快完成設(shè)備配套進入生產(chǎn)運行環(huán)節(jié)，促進單晶爐的銷售；也可以利用公司目前的客戶資源，擴大石墨熱場產(chǎn)品的銷量。
風(fēng)險因素：流通股解禁壓力、下游光伏行業(yè)需求放緩等。
維持"買入"評級。在新業(yè)務(wù)和垂直整合的效益推動下，我們維持天龍光電2010-2012年的EPS預(yù)估0.56/1.08/1.62元。公司目前價27.98元，相當(dāng)于2010/2011年市盈率50/26倍。我們認為光伏產(chǎn)業(yè)上游設(shè)備商在這輪光伏行業(yè)的復(fù)蘇中盈利回升較快，且公司的藍寶石生長爐等新產(chǎn)品將享受高成長溢價。維持目標(biāo)價34元（2011年32倍PE），維持"買入"評級。（中信證券唐川）
鄂爾多斯：多晶硅投產(chǎn)助力中長期業(yè)績
事件：公告多晶硅試生產(chǎn)公司控股子公司（51%權(quán)益）內(nèi)蒙古鄂爾多斯多晶硅業(yè)有限公司年產(chǎn)3000噸多晶硅項目投資已全部完成，預(yù)計近日開始試生產(chǎn)。
對公司的影響：——多晶硅進入上升周期：最近幾周內(nèi)，國際市場的多晶硅價格已經(jīng)從55～60美元/千克上漲至70～80美元/千克。由于全球光伏終端市場每年都保持了快速增長，而國內(nèi)多晶硅實際生產(chǎn)增加的速度明顯低于預(yù)期，多晶硅市場熱情重新被點燃。——短期內(nèi)對公司業(yè)績貢獻較小：由于實際產(chǎn)量較低，同時多晶硅業(yè)務(wù)占比較小，公司的多晶硅業(yè)務(wù)預(yù)計2010年和2011年分別貢獻EPS約0.006元和0.018元，在全部達產(chǎn)后，多晶硅價格每上漲10美元/千克，EPS增加約0.05元。
——短期業(yè)績來源明確：煤炭擴產(chǎn)及硅鐵行業(yè)復(fù)蘇——中期業(yè)績增長來源：多晶硅進入收獲季節(jié)、硅錳業(yè)務(wù)改善、電石及PVC項目將成為重要貢獻者。
主要的風(fēng)險點：多晶硅業(yè)務(wù)價格以及成材率目前仍存在一定的不確定性
投資建議：預(yù)計公司2010年至2012年EPS分別為0.87元、1.01元、1.14元。按照不同部分我們分別給與不同的估值，綜合起來則估值約為20.7元。盡管目前市場已經(jīng)存在一定的反彈，但是我們認為市場并沒有給與鄂爾多斯的可復(fù)制的持續(xù)發(fā)展模式予以溢價，同時考慮到未來內(nèi)蒙古規(guī)劃出臺的可能，維持公司推薦評級。（浙商證券代鵬舉）
