總資產(chǎn)曾近200億元的無(wú)錫尚德雖然大幅縮水，卻也猶如一頭周?chē)紳M危機(jī)的大象，對(duì)投遞意向書(shū)的三家同行和一家央企來(lái)說(shuō)，想要“蛇吞象”并非易事。目前，圍繞誰(shuí)來(lái)接盤(pán)一事，這四家企業(yè)與無(wú)錫政府、無(wú)錫尚德之間已然展開(kāi)了一場(chǎng)激烈的博弈。
清算107億元債務(wù)
8月13日,由于尚德電力（STP.NYSE）股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日的均價(jià)高于1美元,重新獲得上市資格，此前被傳瀕臨破產(chǎn)的尚德電力多次收到退市警告。一天之后，無(wú)錫市政府新聞辦公室對(duì)外公布稱，無(wú)錫尚德清產(chǎn)核資已落地，在7月已進(jìn)入戰(zhàn)略投資者遴選階段。
而無(wú)錫市委高層也在日前向外傳遞著不允許無(wú)錫尚德破產(chǎn)的信號(hào)，“尚德重整正按市場(chǎng)化方案有序推進(jìn)，無(wú)錫希望通過(guò)此次重整保留尚德品牌、技術(shù)和海外市場(chǎng)，將光伏生產(chǎn)到電站建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈打通。”
但如果無(wú)錫尚德一旦覓到“如意郎君”，尚德會(huì)否一分為二？“無(wú)錫尚德是上市公司尚德電力的核心資產(chǎn)、全資子公司，此次宣布破產(chǎn)重整并‘待嫁’的是無(wú)錫尚德而非尚德電力，”中投顧問(wèn)光伏行業(yè)研究員任浩寧如是對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“一旦無(wú)錫尚德真正出嫁，將對(duì)尚德電力影響非常大，且存在一分為二的可能性。”
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，尚德電力的總資產(chǎn)為283億元，而無(wú)錫尚德為197.69億元，大概占上市公司的70%。
引人關(guān)注的是，在尚德電力被曝出的2011年末283億元總負(fù)債中，多半都來(lái)自于無(wú)錫尚德。自今年3月20日無(wú)錫尚德被宣布破產(chǎn)重整后，單針對(duì)無(wú)錫尚德申報(bào)的債務(wù)就達(dá)174億元?？上驳氖?，破產(chǎn)重整管理人代表?xiàng)疃^介紹，目前確認(rèn)無(wú)錫尚德欠銀行、供應(yīng)商、擔(dān)保人的債權(quán)約是107億元人民幣，比當(dāng)時(shí)申報(bào)的174億元減少67億元。不過(guò)此前尚德電力身上的5.41億美元可轉(zhuǎn)債，延后的最終日期為今年8月30日，已經(jīng)離得不遠(yuǎn)了。
對(duì)于如今的無(wú)錫尚德生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，楊二觀介紹，無(wú)錫尚德今年每月產(chǎn)量約為60兆瓦-80兆瓦，市場(chǎng)銷(xiāo)售近一半為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全年出貨量預(yù)計(jì)為1GW。3月份以來(lái)，由于產(chǎn)能降低，上海、鎮(zhèn)江、洛陽(yáng)等子公司都存在吃不飽訂單的情況，各家子公司被迫走向市場(chǎng)。幾個(gè)月下來(lái)，子公司大多發(fā)展良好，運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)。6、7月份，上海、鎮(zhèn)江等子公司經(jīng)營(yíng)已有盈余。
“拋開(kāi)債務(wù)不提，無(wú)錫尚德確實(shí)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有世界先進(jìn)的生產(chǎn)線比如P4工廠、技術(shù)、專利和比較成熟的銷(xiāo)售渠道，雖然現(xiàn)在開(kāi)工率不到50%，但其設(shè)備都保養(yǎng)得很好，僅需要一周便可以全面開(kāi)工。”最近去無(wú)錫尚德實(shí)地考察的光伏人士對(duì)本報(bào)記者如是說(shuō)。
任浩寧告訴本報(bào)記者，光伏行業(yè)有上百家企業(yè)，但在未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步兼并整合，估計(jì)最后會(huì)形成3-5家的巨無(wú)霸企業(yè)，而企業(yè)老總們也看到了這個(gè)趨勢(shì)，如果將無(wú)錫尚德收入囊中，便可以打造一個(gè)超級(jí)巨無(wú)霸企業(yè)了。
歐洲配額之爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)政策利好也是無(wú)錫尚德吸引同行的地方，“去年尚德電力出貨量達(dá)1.8GW，歐洲市場(chǎng)占比50%左右，這意味著今年尚德將獲得不少歐洲配額，另外，國(guó)內(nèi)‘國(guó)八條’、‘國(guó)六條’也讓光伏企業(yè)再次看到了希望。”卓創(chuàng)資訊光伏分析師王曉坤如是說(shuō)。
投資者身份浮出
一邊是無(wú)錫尚德的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一邊卻是上百億元的債務(wù)，這樣的一個(gè)矛盾狀況卻引來(lái)了很多投資者。
早在4月份，就有多家戰(zhàn)略投資者主動(dòng)前來(lái)洽談。一位了解內(nèi)情的光伏人士告訴本報(bào)記者，“其實(shí)有很多光伏企業(yè)接觸過(guò)無(wú)錫尚德，到其工廠內(nèi)進(jìn)行過(guò)調(diào)研，但是它們都不敢承認(rèn)，有顧慮，害怕被媒體與尚德?tīng)砍对谝黄稹?rdquo;
記者從無(wú)錫官方得知，尚德接盤(pán)者需要滿足的條件有：總資產(chǎn)規(guī)模不低于50億元，凈資產(chǎn)不低于20億元，注冊(cè)資本不低于1億元，可動(dòng)用資金不少于5000萬(wàn)元，同時(shí)要求投資者擁有光伏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，并表示接受投資者組成聯(lián)合體參與投資。
6月，管理人通過(guò)發(fā)函公開(kāi)招募戰(zhàn)略投資人。7月份，破產(chǎn)重整管理人團(tuán)隊(duì)開(kāi)始與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行緊張談判，第一輪接觸5家企業(yè)，其中3家民企、2家國(guó)企，第二輪確定為4家。目前，戰(zhàn)略投資者正在對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查。
“以前很多企業(yè)想部分收購(gòu)，對(duì)無(wú)錫尚德的子公司進(jìn)行并購(gòu)，但是無(wú)錫方面不答應(yīng)。”上述了解內(nèi)情的光伏人士告訴本報(bào)記者。
據(jù)了解，在第二輪遴選的投資者中，分別為英利集團(tuán)、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司，以及中國(guó)西電(3.45,-0.07,-1.99%)集團(tuán)四家企業(yè)。
英利集團(tuán)內(nèi)部高層人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)：“我們是有這個(gè)意思（收購(gòu)無(wú)錫尚德），但是目前還在最初級(jí)的調(diào)研階段，接手與否目前還不是一個(gè)合適公布的時(shí)機(jī)。”而其他三家企業(yè)都對(duì)本報(bào)記者表示“不方便透露情況”。
在無(wú)錫尚德待價(jià)而沽的過(guò)程中，無(wú)錫市政府的影子隨處可見(jiàn)。早在3月底就有無(wú)錫市政府找省內(nèi)唯一的實(shí)力夠格的光伏企業(yè)——保利協(xié)鑫接手，但是由于其自身陷入虧損泥沼，上半年虧損超3.3億元，最后沒(méi)能達(dá)成。甚至于無(wú)錫市政府找過(guò)省內(nèi)民企龍頭江蘇沙鋼集團(tuán)等企業(yè)談過(guò)接盤(pán)一事，但是最后沒(méi)了下文。
任浩寧告訴本報(bào)記者，投資者擔(dān)憂的是接手無(wú)錫尚德能否承受上百億元的債務(wù)，而且雖然國(guó)家政策目前利好，但以后政策如果有什么變化，接手無(wú)錫尚德會(huì)變成一個(gè)大麻煩。
接盤(pán)者的考量
無(wú)錫尚德的命運(yùn)謎底正在加速揭曉，今年12月20日之前未能提出重整方案，或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等情況，無(wú)錫尚德將被宣告破產(chǎn)，如今時(shí)間已過(guò)去了一大半。
此前，輿論的大多數(shù)說(shuō)法都將接盤(pán)者鎖定為無(wú)錫市政府下屬的國(guó)資平臺(tái)無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)（下稱無(wú)錫國(guó)聯(lián)），有國(guó)聯(lián)背景的周衛(wèi)平接任無(wú)錫尚德執(zhí)行總裁，似乎更“坐實(shí)”了外界的猜測(cè)。
“無(wú)錫政府卻在到處找投資者，讓人看到無(wú)錫國(guó)聯(lián)接手應(yīng)是一個(gè)無(wú)奈之舉，”任浩寧說(shuō)，“目前我國(guó)地方債高企，無(wú)錫也不例外，100多億債務(wù)不是小數(shù)目，加上銀行幾乎不再給光伏行業(yè)提供貸款，最好是新能源國(guó)企或央企接手，次之是實(shí)力民企。”
正調(diào)研的英利被外界分析為接盤(pán)的可能性最大。但在任浩寧看來(lái)，“四家企業(yè)接盤(pán)的可能性都不大，行業(yè)過(guò)剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都不樂(lè)觀，去年巨虧今年為止依然在扭虧，如再接上這么大一個(gè)攤子，背上百億債，將非常有挑戰(zhàn)性。”
四企業(yè)中唯一的央企，中國(guó)西電業(yè)績(jī)上半年預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)上半年扭虧為盈，盈利約為1.6億元，去年同期虧損1.55億元。
英利認(rèn)為，在行業(yè)遭遇困難之時(shí)，搶占市場(chǎng)份額更加重要。但是上月中旬發(fā)布的2013年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中的47家利潤(rùn)虧損公司，英利以凈虧損55.88億元排名第四，成為入榜光伏企業(yè)中最虧損的企業(yè)。
天合光能情況也不樂(lè)觀。今年一季度，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為7.04億美元，比去年年底的8.07億美元已有所下降，同時(shí)該公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率為10家美國(guó)上市公司中最末位(為0.34)，距離現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率最高的晶科能源(2.72)相差甚多。另外，當(dāng)時(shí)天合光能資產(chǎn)負(fù)債率70%，假設(shè)承債無(wú)錫尚德，其陡然升高的資產(chǎn)負(fù)債率將不可想象。而北京普天新能源公司要“蛇吞象”難度似乎更大。
不過(guò)，企業(yè)們期待的或許是債務(wù)的減免或更優(yōu)惠的政策。對(duì)于記者所提出的無(wú)錫市政府會(huì)否對(duì)債務(wù)減免或者給出其他優(yōu)惠政策的情況，英利內(nèi)部高層人士告訴本報(bào)記者，各種可能性都會(huì)發(fā)生。
記者獲知，早先就有消息稱重整方案也包括了一些政府提供的“配套優(yōu)惠政策”，假如某企業(yè)接盤(pán)，政府會(huì)承諾提供一些相應(yīng)的幫助，“比如豁免貸款利息，比如資產(chǎn)抵押貸款時(shí)由政府出面擔(dān)?；蛘哒雒嬲覔?dān)保公司擔(dān)保”等。
無(wú)錫尚德的命運(yùn)到底如何？
任浩寧建議，無(wú)錫政府和無(wú)錫尚德這邊或許應(yīng)考慮再降低要求，減免債務(wù)或者給予有吸引力的優(yōu)惠政策，這才能避免由無(wú)錫國(guó)聯(lián)兜底的尷尬局面。
而無(wú)錫政府在無(wú)錫尚德中無(wú)處不在的影子，被業(yè)內(nèi)指責(zé)接盤(pán)或?yàn)?ldquo;拉郎配”，擔(dān)憂政府有形之手再次害了尚德。
原標(biāo)題 [尚德百億債務(wù)解困指向英利：戰(zhàn)略投資者正在盡調(diào)]
