中國儲能網(wǎng)訊：“城里的人想出去，城外的人想進來”。這是錢鐘書《圍城》扉頁的一句話，此時用于特斯拉和蔚來再貼切不過。2010年6月，特斯拉在一批投行的簇?fù)硐碌顷懠{斯達(dá)克，IPO發(fā)行價17美元，凈募集資金1.84億美元。8年過去了，特斯拉卻提出了私有化的想法；在特斯拉董事長兼CEO埃隆·馬斯克透露私有化想法之前，當(dāng)年簇?fù)磉^特斯拉的一些投行又來捧場蔚來汽車，謀劃在美國上市，計劃通過IPO募集最多不超過18億美元的資金。
謀求公司上市是很多企業(yè)家的夢想，當(dāng)年特斯拉努力過，如今卻想退市，什么樣的內(nèi)心煎熬才讓馬斯克下了這么大的決心？特斯拉想退市對正在謀劃上市的蔚來會有什么影響？
■特斯拉利空持續(xù)不斷
馬斯克曾在推文中寫道：“作為一家上市公司，我們遭受到股價的大幅波動，這為每一位在特斯拉工作的員工，也是特斯拉的股東，帶來了干擾。成為上市公司還意味著為了應(yīng)對季度財報，特斯拉將面臨著為每一個季度做決策的壓力，但這些決策長期看不一定是對的?！?
為了調(diào)動員工的積極性，美國很多高科技企業(yè)普遍給予員工股票期權(quán)。特斯拉同樣如此，但股價的大幅波動，讓擁有股票期權(quán)的人面臨著無法行權(quán)獲益的尷尬。
另外，美國證券市場要求每家上市企業(yè)每個季度披露一次報表，披露的報表對股價有巨大影響。上市公司季報、年報數(shù)據(jù)如果能夠超過預(yù)期，股票價格則會上漲，否則，則會應(yīng)聲下跌。為了讓報表好看，特斯拉不得不犧牲長期利益，采取更多的措施促進短期銷量提升。但事實上，像特斯拉這樣的新生企業(yè)，既要考慮近期利益，更要謀劃長遠(yuǎn)發(fā)展。
《中國汽車報》記者注意到，特斯拉的銷量很有規(guī)律，例如，2017年3月、6月、9月和12月的銷量明顯高于當(dāng)季前2個月的銷量。特斯拉中國公司某前員工告訴《中國汽車報》記者，這一銷量規(guī)律的出現(xiàn)是企業(yè)為了迎合證券市場進行短期促銷的結(jié)果，特斯拉的行為類似我國汽車企業(yè)為了沖量而壓庫的做法。
在我國，經(jīng)銷商對整車企業(yè)的壓庫頗有怨言，而壓庫也被稱為萬惡之源。特斯拉每個季度一次的沖量行為確實不利于企業(yè)中長期營銷規(guī)劃。據(jù)了解，特斯拉與傳統(tǒng)車企不同，采用直銷模式，直接面對的是用戶，因不能對用戶采取硬性要求，只能設(shè)法促成他們盡快提車。對此，特斯拉采用的辦法是增加電話聯(lián)系的頻次，不過這一方法并不益于維護好客戶關(guān)系。
近年來，補貼的下滑和產(chǎn)品銷量的不理想，也讓利空消息持續(xù)圍繞著特斯拉，這也給了做空者可趁之機，一旦做空者得逞，馬斯克及其他投資者將無法承受市值蒸發(fā)帶來的損失。這或許是馬斯克想退市的根本原因。
據(jù)了解，為促進電動汽車發(fā)展，美國對電動汽車也實施額外補貼，當(dāng)企業(yè)總銷量在20萬輛以內(nèi)時，特斯拉每出售1輛電動汽車，就可得到美國聯(lián)邦政府7500美元補貼，此外美國部分州還會提供額外補貼。超出20萬輛后，政府將會縮減乃至取消補貼。據(jù)外媒報道，特斯拉公司已經(jīng)對外證實，迄今為止電動汽車?yán)塾嬩N量已經(jīng)突破了20萬輛。也就是說，2019年上半年，購買特斯拉產(chǎn)品的消費者只能享受到3750美元的補貼，同年下半年則降為1875美元。補貼大幅度下降以至于取消，導(dǎo)致特斯拉Model X車型對消費者的吸引力下降。
為了加快融入市場，特斯拉推出了平民化的Model 3車型，與此前車型使用18650型電池不同，Model 3使用21700型電池，大幅度提升了能量密度。但是，這是一款新型電池，有很多技術(shù)要求還沒有完全被掌握。有業(yè)內(nèi)專家告訴《中國汽車報》記者，動力電池從18650型變?yōu)?1700型并不是簡單增大尺寸那么容易，技術(shù)的不確定性會導(dǎo)致21700型電池的合格率降低，這應(yīng)該是Model 3產(chǎn)量不理想的根本原因。而這也將會影響企業(yè)利潤，進而為做空者提供了機會。
■退市的成本有多大？
有專家稱，暫時退市可以把利空化為無形，讓特斯拉獲得寶貴的喘息機會，等待時機成熟再上市。馬斯克在公開信中說，在未來，一旦特斯拉進入緩慢增長、更為可預(yù)期增長的周期時，再回歸上市將顯得更加合理。
馬斯克的算盤打得很精，一旦退市成功，一切將有可能按照馬斯克的預(yù)想軌跡前行。但同時，馬斯克需要籌集到足夠的退市資金。按照馬斯克給出的420美元的股價報價來計算，需要支付的退市成本將達(dá)到720億美元，這顯然是一筆不菲的數(shù)額。不過，考慮特斯拉的股東結(jié)構(gòu)，有些股東并不會出售股權(quán)，那么一旦公司退市成功后，這些股東將成為私有化后的特斯拉的股東，總體來看，特斯拉私有化并不需要支付這么多的資金。
記者查詢特斯拉的報表發(fā)現(xiàn)，在主要股東欄中，機構(gòu)持股占有50.85％，不乏全球著名投資機構(gòu)；共同基金持股占15.25％，粗略估計兩者所占比例達(dá)到66.1％，也就是說，真正的流通股大約只占33.9％，這一部分才是特斯拉私有化的真正成本。
馬斯克在一篇博文中也稱，根據(jù)他的估計，2/3的股東將“滾動”他們的期權(quán)，繼續(xù)投資私有化的特斯拉，而不是兌現(xiàn)。按照這個比例計算，特斯拉私有化大約需要240億美元，遠(yuǎn)低于720億美元，大大降低了私有化的難度。
從公告中可以看到，盡管特斯拉遭遇做空，大多數(shù)機構(gòu)和基金并沒有減持，反而繼續(xù)加倉。2018年3月31日的季報顯示，投資機構(gòu)摩根斯坦利在所有的機構(gòu)中加倉幅度最大，高達(dá)62.73％。這表明機構(gòu)、基金投資者與特斯拉和馬斯克堅定地站在一起，對抗做空者。
馬斯克曾披露特斯拉私有化的資金有保障，稱將近兩年前，沙特主權(quán)財富公共投資基金（PIF）已經(jīng)多次接觸他，討論投資特斯拉，支持私有化。然而，據(jù)路透社報道，PIF正在與特斯拉的競爭對手之一Lucid Motors展開相關(guān)投資磋商。
失去了PIF，馬斯克又找到了新的投資者。馬斯克稱，在給出特斯拉私有化的提議方面，正與金融顧問銀湖資本（Silver Lake）、高盛以及法律顧問Wachtell、Lipton等合作。
據(jù)分析，特斯拉私有化的交易結(jié)構(gòu)類似于杠桿收購，參與交易服務(wù)的各方將獲得不菲的收益，特斯拉的顧問可以獲利9000萬～1.2億美元，投資者顧問可以賺取3000萬～5000萬美元，潛在的債務(wù)融資費用將達(dá)到5億美元。
■特斯拉謀退市會否影響蔚來上市
在特斯拉退市鬧得沸沸揚揚的同時，蔚來卻在謀求快速上市，并已經(jīng)提交招股說明書。此次謀求上市，蔚來的目的很明確：融資。
據(jù)了解，蔚來已經(jīng)過6輪股權(quán)融資約獲得145億元。不過，蔚來融資速度快，燒錢的速度更快。截止到2018年6月30日，蔚來在2016年、2017年、2018上半年的凈虧損分別為25.733億元、50.212億元和33.255億元，總計虧損109.2億元。
與此同時，蔚來目前共交付產(chǎn)品只有481輛，此前融資的金額已消耗得所剩不多，而要完成更多的訂單交付必須再融資。然而，蔚來已進行6輪融資，某投行界人士告訴《中國汽車報》記者，在經(jīng)歷了6輪融資之后，民間資本已“玩不動了”，蔚來必須到公募市場融資，此前的美團、趣店等均是如此。
蔚來此前曾預(yù)計，2018年將虧損51億元，也就是說，剩余的資金堅持到年底將消耗殆盡，不上市融資企業(yè)肯定無法生存。
不過，在蔚來謀求上市的這一關(guān)鍵節(jié)點上，特斯拉卻提出了私有化的想法，這對蔚來上市有什么影響？對此，記者采訪了多位投行專家。
特斯拉上市時募集了1.84億美元，而蔚來則要募集18億美元，幾乎是特斯拉的10倍。不少投行人士認(rèn)為實現(xiàn)這一融資額的難度不小，這或許也是蔚來汽車邀請8家著名投資機構(gòu)集體操作上市交易的原因之一。“8家著名投資機構(gòu)都來操盤，這種案例并不多見?！蹦惩缎袑＜艺f。
此外，特斯拉的表現(xiàn)或許也將影響蔚來的上市之路。特斯拉自從成立以來，一直處于虧損狀態(tài)，15年來都沒有實現(xiàn)盈利。有投行人士認(rèn)為，特斯拉的技術(shù)水平高于蔚來，品牌效應(yīng)也比蔚來強，特斯拉經(jīng)歷了15年時間尚且無法盈利，蔚來的盈利期更無法想象。特斯拉一旦退市或許會讓外界對蔚來的前景產(chǎn)生擔(dān)憂。
不過，另有投行人士卻持樂觀態(tài)度，他認(rèn)為，電動汽車是未來一段時間汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，大部分投資者也看好這一領(lǐng)域的發(fā)展，可以說，他們是電動汽車的“鐵粉”，特斯拉退市后，證券市場上就沒有耀眼的電動車企值得投資，蔚來上市正好填補了這一空白。
目前，特斯拉還沒有成功退市，蔚來也僅僅提交了招股說明書。但不管怎樣，特斯拉為蔚來提供了前車之鑒，上市不僅可以融資續(xù)命，也將影響，甚或左右企業(yè)未來的戰(zhàn)略選擇。
